Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Π½Π° Bookidrom.ru! БСсплатныС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ΅

Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Β«ΠŸΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ² Π±ΠΎΠ³ΠΎΠ²: Π£ΠΊΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ риска». Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π° 65

Автор ΠŸΠΈΡ‚Π΅Ρ€ БСрнстайн

Или рассмотрим Ρ‚Π΅ 13 Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ², ΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… шла Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ Ρ€Π°Π½ΡŒΡˆΠ΅. Π‘ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π° 1989 Π³ΠΎΠ΄Π° Π΄ΠΎ фСвраля 1994 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π»ΠΈ Π²Ρ‚Ρ€ΠΎΠ΅ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ S&Π  500, Π½ΠΎ инвСстор Π½Π° Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΆΠΈΠ» мСньшС мСсяцСв, сопровоТдаСмых потСрями, постоянно Π·Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Π» большС ΠΈ Π΄Π°ΠΆΠ΅ послС сильного падСния курса Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ 1994 Π³ΠΎΠ΄Π° оказался Π² Ρ‚Ρ€ΠΈ Ρ€Π°Π·Π° Π±ΠΎΠ³Π°Ρ‡Π΅ инвСстора, влоТившСго дСньги Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ S&Π  500. Π“Π΄Π΅ ΠΆΠ΅ большС риска: Π² акциях S&Π  500 ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π° Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ…?

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΠ³ΠΎ портфСля зависит ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, с Ρ‡Π΅ΠΌ Π΅Π³ΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. НСкоторыС инвСсторы ΠΈ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Ρ‹ Π½Π΅ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ рискованными, Ссли ΠΌΠ°Π»Π° Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ окаТСтся Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ уровня{3}. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π½Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ подвиТная Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ° отсчСта, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹ΠΉ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ доходности для поддСрТания платСТСспособности пСнсионного Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π° ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ΅Π³ΠΎ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Ρ†ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ индСкса ΠΈΠ»ΠΈ портфСля (Π²Ρ€ΠΎΠ΄Π΅ S&Π  500), ΠΈΠ»ΠΈ 5% стоимости Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΡƒΡŽΡ‚ основу Π±Π»Π°Π³ΠΎΡ‚Π²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π° ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ. Morningstar ΠΏΡ€ΠΎΡ€Π°Π½ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»Π° инвСстиционныС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹ ΠΏΠΎ стСпСни риска, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡΡΡŒ Π½Π° частотС случаСв падСния ΠΈΡ… доходности Π½ΠΈΠΆΠ΅ уровня доходности 90-Π΄Π½Π΅Π²Π½Ρ‹Ρ… казначСйских вСксСлСй.

Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½ΠΈΠ΅ риска ΠΊΠ°ΠΊ вСроятности падСния курса Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ отсчСта Π½ΠΈΠΊΠΎΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ Π½Π΅ отмСняСт прСдписания ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π° для управлСния портфСлями. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ остаСтся ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ, Π° риск Π½Π΅ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ; ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, сводя риск ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌΡƒ; ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ-ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡƒ ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎ вСроятности ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΎΠ². Π’ этих условиях оптимизация ΠΌΠ°Π»ΠΎ Ρ‡Π΅ΠΌ отличаСтся ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π» Π² Π²ΠΈΠ΄Ρƒ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡. ΠŸΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли риск прСдставляСтся ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΌΠ΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ понятиСм, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ связано с Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΊ Π½Π΅ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ измСнСниям Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… экономичСских ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ…, ΠΊΠ°ΠΊ дСловая Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, инфляция ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ колСбания Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ.

Риск ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½ ΠΈ ΠΏΠΎ-ΠΈΠ½ΠΎΠΌΡƒ, ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π½Π° основС Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠΏΡ‹Ρ‚Π°. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, инвСстор пытаСтся ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ, Ρ‚. Π΅. стараСтся ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎ Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° роста ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΠΊΠ° ΠΎΠ½ΠΈ Π½Π΅ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΈ ΠΏΠ°Π΄Π°Ρ‚ΡŒ. Какой ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ошибок ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ сСбС ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈ этом Π·Π°Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ просто владСя ΠΊΡƒΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ?

БтратСгия опСрСТСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Ρ‡Ρ€Π΅Π²Π°Ρ‚Π° ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΡƒΠΏΡƒΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ большого подъСма ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ. Рассмотрим ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ с 26 мая 1980 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ 29 апрСля 1994 Π³ΠΎΠ΄Π°. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наш ΠΏΠΎΠ±Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΈΠΌΠ΅Π» Π½Π° Ρ€ΡƒΠΊΠ°Ρ… дСньги вмСсто Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ пяти Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΡ… Π΄Π½Π΅ΠΉ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ ΠΈΠ· 3500 Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π΄Π½Π΅ΠΉ этого 14-Π»Π΅Ρ‚Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. Он ΠΌΠΎΠ³ Π±Ρ‹ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΡƒΠ΄Π²ΠΎΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ своСго Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (Π΄ΠΎ ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²), ΠΏΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ подсчитал Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Ссли Π±Ρ‹ ΠΎΠ½ просто ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ» Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π» ΠΈΡ…, Π½ΠΈΡ‡Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ прСдпринимая. Π’ этом случаС ΠΎΠ½ Π±Ρ‹ свой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΡƒΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΠ». ΠŸΠΎΠΏΡ‹Ρ‚ΠΊΠ° подстройки ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ β€” рискованная стратСгия!

Π˜Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½ΠΈΠ΅ риска Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ услоТняСтся, Ссли ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ Π½Π΅ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹, Π° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²Ρ‹. Π”Π°ΠΆΠ΅ сама ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ стоит Π½Π° мСстС. Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π΅ ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ΅ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ СТСмСсячной доходности индСкса S&P 500 с ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π° 1984-Π³ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† 1990 Π³ΠΎΠ΄Π° составляло 17,7%, Π° Π² ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹Ρ€Π΅ Π³ΠΎΠ΄Π° β€” Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ 10,6% Π² Π³ΠΎΠ΄. Π‘Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΆΠ΅ Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΎ ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Если Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ большиС измСнСния происходят с ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΈΠΌΠΈ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ индСксами, Ρ‚ΠΎ насколько вСроятнСС ΠΎΠ½ΠΈ Π² случаС ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… выпусков Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

Π­Ρ‚ΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π½Π΅ исчСрпываСтся. Мало ΠΊΡ‚ΠΎ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ всСй своСй ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈ Π½Π΅ мСняСт ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊ риску. ΠœΡ‹ становимся ΡΡ‚Π°Ρ€ΡˆΠ΅, ΠΌΡƒΠ΄Ρ€Π΅Π΅, Π±ΠΎΠ³Π°Ρ‡Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π±Π΅Π΄Π½Π΅Π΅, ΠΈ нашС ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ риска ΠΈ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ Π΅Π³ΠΎ нСприятия ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π² Ρ‚Ρƒ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΡƒΡŽ сторону. Π’Π°ΠΊ ΠΆΠ΅ мСняСтся ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊ риску ΠΈ Ρƒ инвСсторов, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ измСнСния Π² ΠΈΡ… ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΊ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°ΠΌ ΠΎΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ долгосрочных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ.

ΠžΡΡ‚Ρ€ΠΎΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ возмоТности Π±Ρ‹Π» ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΊΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ»Π»Π΅Π³ΠΎΠΉ ΠΈ соратником ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π° нобСлСвским Π»Π°ΡƒΡ€Π΅Π°Ρ‚ΠΎΠΌ Уильямом Π¨Π°Ρ€ΠΏΠΎΠΌ. Π’ 1990 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΎΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Π» ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡŽ, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π» ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ богатства ΠΈ ΠΆΠ΅Π»Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ инвСсторов Π²Π»Π°Π΄Π΅Ρ‚ΡŒ рискованными Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ[13]. Π₯отя Π² соотвСтствии с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΎΠΉ зрСния Π‘Π΅Ρ€Π½ΡƒΠ»Π»ΠΈ ΠΈ ДТСвонса Ρƒ Π±ΠΎΠ³Π°Ρ‚Ρ‹Ρ… людСй Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ нСприятия риска Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ большСй, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρƒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ…, Π¨Π°Ρ€ΠΏ высказал Π³ΠΈΠΏΠΎΡ‚Π΅Π·Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ измСнСния богатства Ρ‚ΠΎΠΆΠ΅ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ нСприятия риска. Рост богатства ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ людСй ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ, Π½ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ эту ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°ΡŽΡ‚. Как слСдствиС этого, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ богатства Π²Π»Π΅Ρ‡Π΅Ρ‚ Π·Π° собой усилСниС Π°ΠΏΠΏΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚Π° ΠΊ риску, Π° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ ΠΎΡΠ»Π°Π±Π»ΡΡŽΡ‚ Π΅Π³ΠΎ. Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эти измСнСния Π² нСприятии риска ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΡΡŽΡ‚, ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΏΠΎΠ΄ΡŠΠ΅ΠΌΡ‹ ΠΈΠ»ΠΈ падСния Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… всСгда доходят Π΄ΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½ΠΈΡ… ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΎΠ², Π½ΠΎ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΊΠΎΠ½Ρ†ΠΎΠ² ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠ·ΠΌ схоТдСния ΠΊ срСднСму вступаСт Π² свои ΠΏΡ€Π°Π²Π°, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€Π°ΠΏΡƒΠ½ΠΊΡ‚Π½Ρ‹Π΅ инвСсторы Π·Π°ΠΌΠ΅Ρ‡Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ зашли слишком Π΄Π°Π»Π΅ΠΊΠΎ, ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‚ ΠΊ ΠΈΡΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠΈΠ²ΡˆΠΈΡ…ΡΡ ΠΎΡˆΠΈΠ±ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ.

***

НСсмотря Π½Π° ΠΊΡ€ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΡƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ подвСргаСтся разработанная ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ концСпция формирования портфСля, Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ. Π‘ 1952 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΎΠ½Π° закладываСтся Π² основу Π²Π°ΠΆΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΡ… тСорСтичСских построСний ΠΈ растущСго числа практичСских ΠΏΡ€ΠΈΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π΄ΠΎΠΌΠΈΠ½ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π² соврСмСнном ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΊ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ инвСстициями. Π’ самом Π΄Π΅Π»Π΅, Π½Π΅ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡ€ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля стала настоящСй Ρ€Π΅Π»ΠΈΠ³ΠΈΠ΅ΠΉ соврСмСнных инвСсторов. Нападки Π½Π° ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π° Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ стимулировали Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΡƒ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΈΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½ΠΈΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅ смогли Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΡΠ²ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π±Π΅Π· Π΅Π³ΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ ΠΈΠ΄Π΅ΠΈ.

Однако ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ всС, созданноС Π½Π° основС достиТСний ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π°, зависит ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΊ спорному вопросу ΠΎ разумности инвСстора. Как Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Π£ΠΎΠ»Π»-стрит стали ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ управлСния инвСстициями, Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ»ΠΎ мноТСство протСстов. Π’Π°ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ критичСскиС Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ ΠΎ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, большая Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° ΠΏΠΎΡΠ²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π² Π±ΡƒΡ€Π½ΠΎΠΌ Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ 1970-Ρ… Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ², обусловили драматичСский Ρ€Π°Π·Ρ€Ρ‹Π² с оптимистичСской Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΎΠΉ зрСния Π½Π° Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π½ΠΎΠΉ для Π½ΠΎΠ²Π°Ρ†ΠΈΠΉ 1950-Ρ… ΠΈ 1960-Ρ… Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ². ΠžΠ±Ρ‰Π΅Π΅ ΠΌΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΠΎΠ»Ρ‡ΠΈΠ»ΠΎΡΡŒ Π½Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π”Π°Π½ΠΈΠΈΠ»Π° Π‘Π΅Ρ€Π½ΡƒΠ»Π»ΠΈ, ДТСвонса ΠΈ Ρ„ΠΎΠ½ НСймана, Π½Π΅ говоря ΡƒΠΆΠ΅ ΠΎΠ± основных полоТСниях Ρ‚Ρ€Π°Π΄ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ экономичСской Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ.

РСакция Π½Π° эти Π³Ρ€ΡƒΠ±Ρ‹Π΅ Π½Π°ΠΏΠ°Π΄ΠΊΠΈ Π½Π° ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΡ‹ повСдСния Π²Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Π±Ρ‹Π»Π° вСсьма сдСрТанной, отчасти ΠΈΠ·-Π·Π° Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΡ‡Π΅Π½Ρ‹Π΅ Π½Π΅ всСгда с достаточной ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π»ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ своС ΠΌΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅, отчасти ΠΈΠ·-Π·Π° Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… интСрСсов Ρ‚Π΅Ρ…, ΠΊΡ‚ΠΎ Π±Ρ‹Π» связан с ΡƒΡΡ‚ΠΎΡΠ²ΡˆΠΈΠΌΠΈΡΡ тСориями Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° ΠΈ принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. ΠœΡ€Π°Ρ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° 1970-Ρ… Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ² способствовали Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ сил, ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ Π·Π΄Ρ€Π°Π²ΠΎΠ³ΠΎ смысла для Π³Π΅Π½Π΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΈΠ΄Π΅ΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΊΠΎΠ½Ρ†ΠΎΠ² стали ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π½Π°ΡƒΡ‡Π½Ρ‹Ρ… исслСдований ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ внимания ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠΎΠ². Но ΠΈ ΠΏΠΎΠ½Ρ‹Π½Π΅ ΠΆΡƒΡ€Π½Π°Π»Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»Π½Ρ‹ Π½Π°ΠΏΠ°Π΄ΠΎΠΊ Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΡŽ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ повСдСния ΠΈ нСприятия риска.

Π’ своСй ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅ Π”Π°Π½ΠΈΠΈΠ» Π‘Π΅Ρ€Π½ΡƒΠ»Π»ΠΈ допускал Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Β«ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΈΡ… ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉΒ» ΠΈΠ· Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Он Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ» ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊΠ° ΡΠ±ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ с ΠΏΡ€Π΅Π΄Π½Π°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ для Π½Π΅Π³ΠΎ прямой ΠΈ ΡƒΠ·ΠΊΠΎΠΉ Ρ‚Ρ€ΠΎΠΏΡ‹. НСдавними исслСдованиями установлСно, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ отклонСния ΠΎΡ‚ установлСнных Π½ΠΎΡ€ΠΌ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ повСдСния ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ систСматичСскими.

Π•ΡΡ‚ΡŒ ΠΈ другая Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. МоТно ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ люди сами ΠΏΠΎ сСбС Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π΅Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ, Π½ΠΎ традиционная модСль Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ повСдСния способна ΠΎΡ…Π²Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡƒΡ‚ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΠΈΡŽ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. Π’ этом случаС ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ скорСС Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ повСдСния, Π° Π½Π΅ Π² Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊΠ΅. Если Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊ, ΠΈ Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π΅Π½, ΠΈ прСдсказуСм, ΠΏΡƒΡΡ‚ΡŒ Π΄Π°ΠΆΠ΅ скорСС с Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, Π½Π΅ΠΆΠ΅Π»ΠΈ с постоянными прСдпочтСниями ΠΈΠ»ΠΈ с прСдпочтСниями, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ прямо ΡƒΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ повСдСния, ΠΏΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ всС-Ρ‚Π°ΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ смодСлировано матСматичСскими срСдствами. Π›ΠΎΠ³ΠΈΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ путями, Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Ρ‚Π΅ΠΌΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ опрСдСляСт традиционная модСль{4}.

ВсС Π²ΠΎΠ·Ρ€Π°ΡΡ‚Π°ΡŽΡ‰Π΅Π΅ мноТСство исслСдований ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² процСссС принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ люди часто ΠΏΡ€ΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ Π±Π»ΠΈΠ·ΠΎΡ€ΡƒΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π½Π΅ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ пСрСкосы. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ значСния, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΊΡ‚ΠΎ-Ρ‚ΠΎ срываСт Π±Π°Π½ΠΊ Π² ΠΈΠ³Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Π°Π²Ρ‚ΠΎΠΌΠ°Ρ‚Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ вытаскиваСт Π»ΠΎΡ‚Π΅Ρ€Π΅ΠΉΠ½Ρ‹ΠΉ Π±ΠΈΠ»Π΅Ρ‚, ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ сон Π² явь. Но Тизнь ΡƒΠ±Π΅ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эти ΠΏΠΎΡ€ΠΎΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π΅Ρ‰Π΅ Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ Ρ‚Π°ΠΌ, Π³Π΄Π΅ Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠ΅Ρ€ΡŒΠ΅Π·Π½Ρ‹Ρ… Π²Π΅Ρ‰Π°Ρ….

Π‘Π»ΠΎΠ²ΠΎ Β«ΠΈΡ€Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΒ» ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ чСрСсчур строгим ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ повСдСния, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΡ€Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ сродни Π±Π΅Π·ΡƒΠΌΠΈΡŽ, Π° Π² Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²Π΅ своСм люди (Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, ΠΏΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ?) всС-Ρ‚Π°ΠΊΠΈ Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π±Π΅Π·ΡƒΠΌΡ†Π°ΠΌΠΈ. Π ΠΈΡ‡Π°Ρ€Π΄ Π’Π°Π»Π΅Ρ€, экономист ΠΈΠ· Чикагского унивСрситСта, ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠ», Ρ‡Ρ‚ΠΎ люди Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½ΠΈ Β«Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈΠ΄ΠΈΠΎΡ‚Π°ΠΌΠΈΒ», Π½ΠΈ Β«ΡΠ²Π΅Ρ€Ρ…Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π°Π²Ρ‚ΠΎΠΌΠ°Ρ‚Π°ΠΌΠΈΒ»[14]. Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ новаторскиС исслСдования Π’Π°Π»Π΅Ρ€Π° ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ люди Π΄Π΅Π»Π°ΡŽΡ‚ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈ, Ρ€ΠΈΡΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚ΠΈΠ½Ρƒ, Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½ΡΡŽΡ‰ΡƒΡŽΡΡ ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Π²ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Π΅Ρ€ΠΈΠ»ΠΈ Π‘Π΅Ρ€Π½ΡƒΠ»Π»ΠΈ ΠΈ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡.