Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Π½Π° Bookidrom.ru! БСсплатныС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ΅

Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Β«ΠŸΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ² Π±ΠΎΠ³ΠΎΠ²: Π£ΠΊΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ риска». Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π° 64

Автор ΠŸΠΈΡ‚Π΅Ρ€ БСрнстайн

Π‘Π°ΠΌ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡ Π±Ρ‹Π» ΠΎΠ·Π°Π±ΠΎΡ‡Π΅Π½ ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ практичСской Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ своих ΠΈΠ΄Π΅ΠΉ. ВмСстС с аспирантом Уильямом Π¨Π°Ρ€ΠΏΠΎΠΌ (Sharpe), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ·Π΄Π½Π΅Π΅ Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΠ» с Π½ΠΈΠΌ ΠΠΎΠ±Π΅Π»Π΅Π²ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ, ΠΎΠ½ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄, позволивший ΠΎΠ±ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ процСсс вычислСния ΠΊΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ. Он ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΈΡΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΈΡŽ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ упростило Π΄Π΅Π»ΠΎ. На этой основС Π¨Π°Ρ€ΠΏ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π» ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ²ΡˆΡƒΡŽ ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΡƒΡŽ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ долгосрочных финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (Capital Asset Pricing Model, БАРМ), ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰ΡƒΡŽ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ для случая, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° всС инвСсторы Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ свои ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Π² Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΌ соотвСтствии с рСкомСндациями ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π°. Π­Ρ‚Π° модСль ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ коэффициСнт Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» для описания срСднСго отклонСния курсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ Π·Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄. НапримСр, AIM Constellation Fund, ΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ шла Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ Π² Π³Π»Π°Π²Π΅ 12, характСризовался Π² 1983 β€” 1995 Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β», Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ 1,36, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ AIM росли ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ°Π΄Π°Π»ΠΈ Π½Π° 1,36 (13,6%) ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Ρ€Π°Π·, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ S&P 500 (Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ) росли ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ°Π΄Π°Π»ΠΈ Π½Π° 1 (10%). Π£ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ½Π΅Ρ€Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ American Mutual Fund коэффициСнт Β«Π±Π΅Ρ‚Π°Β» составлял Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ 0,8%, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎ Π΅Π³ΠΎ мСньшСй измСнчивости, Ρ‡Π΅ΠΌ индСкс S&Π  500.

Другая матСматичСская ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π»Π°ΡΡŒ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ ΠΈ сами Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΎΠΏΠΈΡΡ‹Π²Π°Π»ΠΈΡΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ двумя числами β€” ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ диспСрсиСй. Π—Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΎΡ‚ этих Π΄Π²ΡƒΡ… чисСл ΠΎΠΏΡ€Π°Π²Π΄Π°Π½Π½Π°, Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Ссли Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ описываСтся ΠΊΠΎΠ»ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ Гаусса. ΠžΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎΡ‚ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠΉ нСдопустимы, ΠΈ мноТСство Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ с ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ стороны ΠΎΡ‚ срСднСго Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ распрСдСлСно строго симмСтрично.

Если Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π½Π΅ ΠΎΠΏΠΈΡΡ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ распрСдСлСниСм, диспСрсия Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ со 100-ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ точности Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля. Ничто Π½Π΅ ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΠΌΠΈΡ€Π΅, ΠΈ это Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ°, Π½ΠΎ для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… инвСсторов эта ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° ΡΠ΅Ρ€ΡŒΠ΅Π·Π½Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ для Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ…. Часто Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΡƒΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ распрСдСлСниС достаточно Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π½Π° ΠΈΡ… основС Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΡΡ‚ΡŒ риск ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ портфСля. Π’ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… случаях Π½Π΅ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΡΡ‚Π²ΠΎ распрСдСлСния Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… стало ΠΏΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ для Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… стратСгий, ΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΏΠΎΠΉΠ΄Π΅Ρ‚ дальшС.

***

Π Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌ являСтся вопрос ΠΎΠ± ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½ΠΈΠΈ риска. Как ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ инвСсторы Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΈΠ΄Ρ‚ΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ ΠΈΠ΄Ρ‚ΠΈ Π½Π° риск, ΠΏΠΎΠΊΠ° риск Π½Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½?

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ BZW Global Investors (Π±Ρ‹Π²ΡˆΠ°Ρ Wells Fargo-Nikko Investment Advisors) ΠΊΠ°ΠΊ-Ρ‚ΠΎ сформулировали эту Π΄ΠΈΠ»Π΅ΠΌΠΌΡƒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ. Π“Ρ€ΡƒΠΏΠΏΠ° туристов Π² пустынной мСстности Π²Ρ‹ΡˆΠ»Π° ΠΊ мосту, сильно ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°Π²ΡˆΠ΅ΠΌΡƒ ΠΈΡ… ΠΏΡƒΡ‚ΡŒ Π½Π° Π±Π°Π·Ρƒ. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ мост Π±Ρ‹Π» высокий, ΡƒΠ·ΠΊΠΈΠΉ ΠΈ ΡˆΠ°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΎΠ½ΠΈ обвязались тросами ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚Π΅Π³Π½ΡƒΠ»ΠΈΡΡŒ β€” словом, приняли всС ΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹ прСдостороТности. Достигнув Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ³ΠΎ Π±Π΅Ρ€Π΅Π³Π°, ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠ±Π½Π°Ρ€ΡƒΠΆΠΈΠ»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΡ… Ρ‚Π΅Ρ€ΠΏΠ΅Π»ΠΈΠ²ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄ΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ голодная ΠΏΡƒΠΌΠ°[9].

Π― ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ·Ρ€Π΅Π²Π°ΡŽ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡ с Π΅Π³ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊ измСнчивости Π±Ρ‹Π» Π±Ρ‹ ΡƒΠ΄ΠΈΠ²Π»Π΅Π½ этой встрСчСй со львом. ΠšΠ΅Π½Π½Π΅Ρ‚ Π­Ρ€Ρ€ΠΎΡƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ рассматривал риск с Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… сторон ΠΈ осознавал Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π²Π΅Ρ‰Π°ΠΌΠΈ ΠΊΠ²Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ ΠΈ бСспорядочными, скорСС ΠΌΠΎΠ³ Π±Ρ‹ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΉ сторонС моста ΠΏΡƒΠΌΡƒ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΡƒΡŽ ΠΎΠΏΠ°ΡΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΈΠ»ΠΈ диспСрсия, ΠΈΠ½Ρ‚ΡƒΠΈΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎ каТСтся ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π² качСствС ΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹ риска. БтатистичСский Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠ΄Ρ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚ это ΠΈΠ½Ρ‚ΡƒΠΈΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅: рост измСнчивости, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, сопровоТдаСтся ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ курса Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³[10]. Π‘ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, интуиция подсказываСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈ быстрыми колСбаниями стоимости. Π‘ΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊ быстрому ΠΈ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΡƒ росту курса ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ сочСтаСтся со ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΆΠ΅ Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΊΠ»ΠΎΠ½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊ Π΅Π³ΠΎ падСнию. Если ΠΏΠΎΠΏΡ€ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ любого ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ стСпСни риска Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Brasil Fund, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ General Electric, 30-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ казначСйства БША ΠΈ 90-Π΄Π½Π΅Π²Π½Ρ‹Π΅ вСксСля казначСйства БША, порядок ранТирования ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π΅Π½. Π’ΠΎ ΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ ΠΎ стСпСни измСнчивости этих Π±ΡƒΠΌΠ°Π³. ЧрСзвычайная Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ стСпСни измСнчивости понятна ΠΏΠΎ Π΅Π΅ Ρ€ΠΎΠ»ΠΈ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ², свопов ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инструмСнтов Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‚Ρ‹ ΠΎΡ‚ риска, извСстных ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ.

Morningstar, Π±Π°Π·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰Π°ΡΡΡ Π² Π§ΠΈΠΊΠ°Π³ΠΎ компания, ΠΎΡ‚ΡΠ»Π΅ΠΆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰Π°Ρ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠ½Ρ‹Ρ… инвСстиционных Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ², ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π»Π° интСрСсный ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, насколько Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² качСствС показатСля риска[11]. Π’ ΠΌΠ°Π΅ 1995 Π³ΠΎΠ΄Π° Morningstar сообщила, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠ½Ρ‹Π΅ инвСстиционныС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ Π² ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ Π²Π·ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‚ с ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² комиссионныС для покрытия своих расходов Π½Π° Ρ€Π΅ΠΊΠ»Π°ΠΌΡƒ, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ срСдним ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π² срСднСм Π½Π° 10% ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ срСднСС ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ΅ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρƒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… с облигациями Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ², Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ сборы Π½Π΅ Π²Π·ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…. Morningstar ΠΏΠΎ этому ΠΏΠΎΠ²ΠΎΠ΄Ρƒ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚: Β«Π”Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ этих комиссионных сборов, ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ для Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ², Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… с облигациями, Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π½Π΅ Π² ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ доходности, Π° Π² ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ рискованности инвСстиций... Π­Ρ‚ΠΎ логичСскоС слСдствиС ввСдСния ΠΌΠ°Ρ€ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΈΠ½Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… расходов Π² ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ инвСстирования».

Однако Π½Π΅Ρ‚ согласия ΠΏΠΎ вопросу ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°Ρ… измСнчивости, Π½Π΅ говоря ΡƒΠΆΠ΅ ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°Ρ… Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° измСнчивости колСблСтся. ΠœΡ‹ наблюдаСм ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° происходит Π½Π΅Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½Π½ΠΎΠ΅. ΠŸΠΎΠ»ΡŒΠ·Ρ‹ ΠΎΡ‚ этой Ρ‚Π°Π²Ρ‚ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΈ Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ β€” Π½ΠΈΠΊΡ‚ΠΎ Π½Π΅ Π·Π½Π°Π΅Ρ‚, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½Π½ΠΎΠ΅.

Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ бСспокоит Π½Π΅ всСх. НаличиС риска ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π° самом Π΄Π΅Π»Π΅ случится лишь Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ, β€” ΠΊ этому ΠΈ сводится ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ измСнчивости, β€” Π½ΠΎ врСмя остаСтся Π½Π΅ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ. Вводя элСмСнт Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, ΠΌΡ‹ ослабляСм связь ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ риском ΠΈ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ. ВрСмя измСняСт риск Π²ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΡ… ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡΡ…, Π° Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π΅Π³ΠΎ связь с ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

Покойная тСтя ΠΌΠΎΠ΅ΠΉ ΠΆΠ΅Π½Ρ‹, прСлСстная ΠΆΠ΅Π½Ρ‰ΠΈΠ½Π°, хвастала, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° СдинствСнная ΠΈΠ· ΠΌΠΎΠ΅ΠΉ Ρ€ΠΎΠ΄Π½ΠΈ Π½ΠΈΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅ Π΄ΠΎΠΊΡƒΡ‡Π°Π»Π° ΠΌΠ½Π΅ вопросами ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠΉΠ΄ΡƒΡ‚ Π΄Π΅Π»Π° Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. Она объяснила это Ρ‚Π°ΠΊ: Β«Π― Π½Π΅ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°ΡŽ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒΒ». Если Π²Ρ‹ Π½Π΅ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Π²Π°ΠΌ Π½Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ происходит с курсом. Π”Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ долгосрочныС инвСсторы β€” нСбольшая Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΠ° людСй, ΠΏΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹Ρ… Π£ΠΎΡ€Ρ€Π΅Π½Ρƒ Π‘Π°Ρ„Ρ„Π΅Ρ‚Ρ‚Ρƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π½Π΅ заботят краткосрочныС колСбания курса, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ ΡƒΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Ρ‹, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ смСнится ростом, β€” Π²ΠΎΡΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ скорСС ΠΊΠ°ΠΊ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π° Π½Π΅ риск, ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π² Ρ‚ΠΎΠΉ стСпСни, Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ приносят Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокий Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄, Ρ‡Π΅ΠΌ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅.

Π ΠΎΠ±Π΅Ρ€Ρ‚ Π”ΠΆΠ΅Ρ„Ρ„Ρ€ΠΈ, Π±Ρ‹Π²ΡˆΠΈΠΉ производствСнник, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π² настоящСС врСмя Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΌ сСмСйным Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠΌ, Π²Ρ‹Ρ€Π°Π·ΠΈΠ» Ρ‚Ρƒ ΠΆΠ΅ ΠΌΡ‹ΡΠ»ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ строго: ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ β€” это ΠΏΠ»ΠΎΡ…ΠΎΠΉ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒ риска, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ «сама ΠΏΠΎ сСбС ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ, относится Π»ΠΈ ΠΎΠ½Π° ΠΊ ΠΏΠΎΠ³ΠΎΠ΄Π΅, доходности ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ доставки Π³Π°Π·Π΅Ρ‚, являСтся ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ статистичСской вСроятности, Π½ΠΈΡ‡Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ говорящим ΠΎ рискС Π²Π½Π΅ связи с Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ послСдствий»[12]. Для Ρ‚Π΅Ρ‚ΠΈ ΠΌΠΎΠ΅ΠΉ ΠΆΠ΅Π½Ρ‹ эти послСдствия свСлись ΠΊ Π½ΡƒΠ»ΡŽ, Π½ΠΎ для инвСстора, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ Π½Π°Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π° прСдстоит Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, послСдствия измСнчивости ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π³Ρ€Π°Π½Π΄ΠΈΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΌΠΈ. Π”ΠΆΠ΅Ρ„Ρ„Ρ€ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊ суммируСт свою ΠΌΡ‹ΡΠ»ΡŒ: «Настоящий риск для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π° портфСля Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΊΠ° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΌΡƒ-Ρ‚ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ сроку Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³, ΠΆΠΈΠ·Π½Π΅Π½Π½ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… Π΅ΠΌΡƒΒ» [курсив ΠΌΠΎΠΉ.β€”Π―. Π‘.].

Π”ΠΆΠ΅Ρ„Ρ„Ρ€ΠΈ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠ», Ρ‡Ρ‚ΠΎ риск, Π·Π°Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°Ρ…, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² связи с ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌΠΈ инвСстора. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ риска ΠΏΡ€Π΅Ρ‚Π΅Ρ€ΠΏΠ΅Π»ΠΎ сущСствСнныС ΠΈ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹Π΅ измСнСния. Π˜Ρ… главная идСя Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ΅ отсчСта ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌΡƒ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½ΡŽ доходности, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ инвСстору Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π²Π·ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ.

Π’ ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚Π΅ΠΉΡˆΠ΅ΠΉ вСрсии этого ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° риск рассматриваСтся ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅Π³. ΠŸΡ€ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΎΠΉ отсчСта становится нулСвая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстор стрСмится Ρ‚Π°ΠΊ ΡƒΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠΎΠ² Π·Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΎΠΊ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Из ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π΄Π°Π»Π΅ΠΊΠ° эта Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ° зрСния ΠΎΡ‚ ΠΈΠ΄Π΅ΠΉ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π°. Рассмотрим Π΄Π²ΡƒΡ… инвСсторов. Один Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ 1955 Π³ΠΎΠ΄Π° Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» всС свои дСньги Π² индСкс S&Π  500 ΠΈ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π» ΠΈΡ… Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ сорока Π»Π΅Ρ‚. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ инвСстор Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΠ» свои дСньги Π² 30-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ казначСйства. Для поддСрТания Ρ‚Ρ€ΠΈΠ΄Ρ†Π°Ρ‚ΠΈΠ»Π΅Ρ‚Π½Π΅Π³ΠΎ срока Π΄ΠΎ погашСния ΠΎΠ½ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Π» свои ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ (ΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠΈΠ΅ ΡƒΠΆΠ΅ 29-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠΌΠΈ) ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π» Π½ΠΎΠ²Ρ‹Π΅.

Π’ соотвСтствии с ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ измСрСния риска, ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠœΠ°Ρ€ΠΊΠΎΠ²ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора с Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ срСдним ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π² 10,4% Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ рискованным Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, Ρ‡Π΅ΠΌ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ³ΠΎ инвСстора, срСднСС ΠΊΠ²Π°Π΄Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ΅ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… составляло 15,3%. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, общая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ портфСля Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (курсовой рост плюс Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹) оказалась Π³ΠΎΡ€Π°Π·Π΄ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ доходности ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ β€” Π² срСднСм 12,2% Π² Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ² 6,1%. Высокая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с Π»ΠΈΡ…Π²ΠΎΠΉ компСнсировала ΠΈΡ… Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π’Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π³ΠΎΠ΄Π° с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ составила 22%, для ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ β€” 28%. Π’ срСднСм ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ приносил ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π²ΡƒΡ… Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚Π΅ΠΉ рассматриваСмого ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. Какой инвСстор рисковал большС?