Читать онлайн «Инвестиции. Шпаргалки». Страница 25

2)  к притокам относят: вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств, субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах – в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки: текущие – цены, заложенные в проект без учета инфляции; прогнозные – цены, ожидаемые на будущих шагах расчета (с учетом инфляции); дефлированные – цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени, путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Схема функционирования инвестиционного проекта подбирается в прогнозных ценах. Цель этого подбора – обеспечение финансовой реализуемости проекта, т. е. такой стоимости денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для продолжения.

Если не учитывать неопределенность и риск, тогда достаточное (но не необходимое) условие финансовой реализации проекта – это неотрицательность на каждом шаге накопленного сальдо от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Основные операции финансового анализа инвестиционного проекта, которые позволяют сопоставлять разновременные денежные средства, – это накопление и дисконтирование. Накопление – процесс определения будущей стоимости. Дисконтирование – процесс приведения денежных поступлений от инвестиций к их текущей стоимости.

Один из критериев финансового анализа (в том числе оценки прогнозирования доходов от инвестиций) – процентная ставка – это отношение чистого дохода к вложенному капиталу. При операции накопления эта ставка называется ставкой дохода на капитал, при дисконтировании – ставкой дисконтирования.

Эти расчетные инструменты используются после следующего анализа: 1) суммы денежных средств, которые инвестируются и планируются к получению: обеспечит ли данная сумма инвестиций положительную ставку дохода (будет ли превышение денежных потоков над оттоками); 2) время, в течение которого данные суммы должны быть оплачены (вложения) или получены (доходы); 3) осознанные риски; 4) ставка дохода (конечная отдача).

Вместе с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток – характеризующийся накопленным притоком, накопленным оттоком, накопленным эффектом; он кумулятивный – определяется на каждом шаге рассматриваемого периода.

Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект в виде сальдо денежных потоков за расчетный период; равен сумме доходов на всех шагах инвестиционного проекта:

.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – чистый дисконтированный эффект за расчетный период:

, где

α m – коэффициент дисконтирования;

τ m – τ0 – продолжительность периода в годах;

Ф m – денежный поток (дисконтирование);

m – шаг (периоды);

E – норма дисконта.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта, соответственно – без учета (ЧД) и с учетом (ЧДД) неравноценности их во времени; разность между ними называется дисконтом проекта (не путать с нормой дисконта). Проект признается эффективным, когда ЧДД имеет не отрицательное значение.

Разница между текущей стоимостью ожидаемых потоков денежных средств и текущей стоимостью первоначальных инвестиций есть чистый дисконтированный доход (ЧДД = = NPV), текущая стоимость первоначальных инвестиций.

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект создает стоимость, если ЧДД < 0, то стоимость не создается.

ЧДД – довольно точный критерий, используемый при принятии инвестиционных решений (критерий инвестирования); ЧДД измеряется рост акционерного капитала.

Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) – такое положительное число, что при норме дисконта Е, равной этому положительному числу, ЧДД = 0. Для оценки эффективности проекта нужно ВНД сопоставить с нормой дисконта.

ВНД > Е: проекты, у которых ВНД превышает Е, имеют положительный ЧДД, а потому эффективны, поскольку основная задача бизнеса в инвестиционных проектах ориентирована на максимизацию создания стоимости, здесь это условие выполняется.

В том случае, если ВНД < Е: ЧДД отрицательный, и проект неэффективен.

Срок окупаемости – продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится (и остается в дальнейшем) неотрицательным. Величина срока окупаемости используется только в качестве ограничения; он может быть рассчитан с учетом дисконтирования: это наименьший период, по истечении которого текущий ЧДД становится (и остается в дальнейшем) неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности, которая отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную отдачу проекта на вложенные в него средства и могут определяться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Любое упоминание недисконтированных потоков нужно только в связи с тем, что через их номинальную величину мы можем определить чистый дисконтированный доход (ЧДД). Чистый доход (ЧД) самостоятельной ценности не имеет.

Индекс доходности затрат – это отношение суммы денежных поступлений к сумме денежных оттоков (затрат).

Индекс доходности инвестиций – это увеличенное на единицу отношение ЧД к накопленному объему инвестиций.

, где К – не дисконтированный;

, где К – дисконтированный. При расчете индекса доходности и индивидуального дисконтированного дохода могут учитываться все капиталовложения за расчетный период, в том числе вложения замещения основных средств, либо только первоначальные капвложения, которые осуществляются до ввода предприятия в эксплуатацию.