Читать онлайн «Финансовый менеджмент в отрасли образования». Страница 42

Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость, для нее характерны:

1) резкое уменьшение денежных средств на счетах;

2) увеличение дебиторской задолженности и «старение» дебиторской; дисбаланс дебиторской и кредиторской задолженности;

3) снижение объемов продаж.

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать: задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб); конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.

В соответствие с методом бальной оценки (показатель Аргенти), диагностика начинается с предположений, что идет процесс, ведущий к банкротству, и процесс этот для своего завершения требует нескольких лет, Процесс может быть разделен на три стадии:

1) Недостатки (компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства).

2) Ошибки (вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству: компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

3) Симптомы (совершенные компанией ошибки начинают проявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от 3 до 10 лет).

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 – промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель – А-счет. Это были так называемые «качественные» теории.

К «количественным» относятся такие кризис-прогнозные методики, как коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Он построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis – MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z= 1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3 +0.6*X4+X5 (8.1)

где X1 – оборотный капитал/сумма активов;

X2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;

X3 – операционная прибыль/сумма активов;

X4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

X5 – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Модели для России предположительно неадекватна, так она была разработана на основе данных финансовой отчетности, выполненной по американским стандартам (GAAP).

Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход.

На основе использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации:

Z=C0+C 1*X1+C2*X2+C3X3+C4*X4, (8.2)

где: X1 = прибыль до уплаты налога /текущие обязательства – 53 %;

X2 = текущие активы /общая сумма обязательств -13 %;

X3 = текущие обязательства /общая сумма активов – 18 %;

X4 = отсутствие интервала кредитования -16 %;

С0…С4 – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; X1 измеряет прибыльность, X2 – состояние оборотного капитала, X3 – финансовый риск и X4 – ликвидность.

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент – это относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10 % компаний находятся в худшем положении.

Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R):

K=8.38K1+K2+0.054K3+0.63K4 (8.3)

где K1 – оборотный капитал/актив;

K2 – чистая прибыль/собственный капитал;

K3 – выручка от реализации/актив;

K4 – чистая прибыль/интегральные затраты.

Альтернативными финансовым методам прогнозирования банкротства являются методы рейтинговой оценки. Общий вид рейтинговой оценки можно представить следующим образом:

К0 = A1*K1 + А2*К2 + … + АПКП (8.4)

где К0 – интегральный показатель (рейтинг);

Ai – удельный вес i-того показателя (сумма Аi составляет 100 %);

Ki – значение i-того показателя; n – число показателей.

Каждому показателю присваивается критическое (максимальное или минимальное) значение. С помощью различных методов (в том числе экспертных оценок) определяется вес каждого показателя. Сумма произведений критических значений показателей и их весовых значений представляет критический интегральный показатель. Вероятность банкротства определяется исходя из сравнения фактического и критического рейтинга.

Одной из методик прогнозирования банкротства с использованием метода рейтинговой оценки являются модели А.В. Колышкина (Санкт– Петербургский государственный университет).

В общем виде модели выглядят следующим образом93:

Модель № 1 = 0.47К1 + 0.14К2 + 0.39К3 (8.5)

Модель № 2 = 0.61К4 + 0.39К5 (8.6)

Модель № 3 = 0.49К4 + 0.12К2 + 0.19К6 + 0.19К3 (8.7)

где К1 – рабочий капитал к активам; К2 – рентабельность собственного капитала; К3 – денежный поток к задолженности; К4 – коэффициент покрытия; К5 – рентабельность активов; К6 – рентабельность продаж.

Никитина Н.В. отмечала, что ФСФО РФ имеет свой подход к анализу финансового состояния предприятий и оценке структуры их балансов, изложенный в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденных распоряжением Федерального управления России по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. № 31-р. Цель проведения оценки предварительного состояния компании по этой методике – обоснование решения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным.

Предложенная система критериев включает в основном традиционные показатели, широко используемые в практике финансового анализа: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным является одно из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности (Ктл) на конец отчетного периода имеет значение < 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение < 0,1.94