Читать онлайн «170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок». Страница 24

Владелец 10 % акций имеет право созвать внеочередное собрание акционеров, а покупка четверти голосующих акций дает возможность блокировать многие решения общего собрания акционеров, а также однозначно позволяет внедрить своего человека (а то и двух) в Совет директоров, а это значит, что он уже может оказать заметное влияние на стратегию управления предприятием.

Пакет акций в размере 50 % + 1 акция называют «контрольным пакетом», поскольку он дает возможность однозначно определять исход голосования на общем собрании акционеров по большинству важнейших вопросов повестки дня. Владелец «контрольного пакета» имеет возможность назначить генерального директора предприятия, а также получить большинство в совете директоров и, таким образом, он может полностью контролировать текущее оперативное управление компанией.

Практически неограниченные возможности влиять на управление предприятием дает пакет в размере 75 % голосующих акций. А если вы купите 95 % всех акций компании, то у вас появится право заставить всех остальных владельцев акций продать их вам по некоторой оценочной стоимости.

Поскольку разные пакеты акций дают акционерам разные права, при принятии решения о покупке акций следует обратить внимание на то, кто владеет крупными пакетами акций, поскольку именно эти люди определяют стратегию развития предприятия.

А еще права акционера зависят от типа акций, которыми он владеет. Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на дивиденды (дивиденд по привилегированным акциям, как правило, выше, и иногда выплачивается даже в том случае, когда владельцы обыкновенных акций дивидендов не получают), но не имеют права голоса по большинству вопросов на общем собрании акционеров.

Далеко не каждый инвестор может позволить себе покупку заметного пакета акций крупной российской компании, поскольку это порой требует огромных денег. Например, для чтобы купить 1 % акций ОАО НК «Лукойл» по текущей рыночной цене, потребуется более 1 миллиарда рублей. Поэтому большинство частных инвесторов, вкладывающих относительно небольшие деньги на рынке ценных бумаг, в принципе не претендуют на участие в управлении компанией, акционерами которой они являются, и из всех прав, предоставляемых акциями, их интересуют исключительно право на получение дивидендов и право в любой момент продать принадлежащие им акции.

Что касается права акционера на долю прибыли компании, распределяемую в виде дивидендов, то следует отметить, что в последнее время уровень дивидендной доходности (то есть отношение дивидендных платежей к рыночной стоимости акции) в среднем по рынку весьма невысок. И в России, и на большинстве зарубежных рынков, дивиденды по акциям составляют величину порядка 2–3% от рыночной стоимости акции в год. Крайне небольшое количество компаний изредка выплачивает более высокие дивиденды, порой достигающие аж 10 % годовых на вложенные в акции деньги. Очевидно, что если бы целью инвестора были исключительно дивиденды, то здравомыслящий человек явно предпочел бы акциям банковский депозит в надежном банке.

Итак, частного инвестора фактически не интересуют никакие права, которые он получает при покупке акций. Его интересует исключительно потенциал роста стоимости купленной акции, поскольку именно этот потенциал является главным источником прибыли инвестора на рынке акций.

Да, с одной стороны, наверное, приятно ощущать себя совладельцем какой-либо крупной корпорации (или даже не одной). Но, с другой стороны, целью инвестора является получение прибыли на вложенные деньги. А это означает, что неперспективные акции должны быть немедленно проданы, а на вырученные деньги должны быть куплены другие, с большим потенциалом роста.

Многолетняя статистика показывает, что в долгосрочной перспективе инвестиции в акции дают неплохой результат, несмотря на достаточно частые обвалы на рынке.

Какие же факторы приводят к изменению стоимости долевых бумаг?

На изменение стоимости акций оказывают влияние огромное количество разнообразных факторов, точно предсказать влияние которых не может ни один даже самый гениальный аналитик.

Некоторые из этих факторов связаны с деятельностью самой компании: на изменение стоимости акций будут оказывать влияние изменение себестоимости производства продукции, изменения стоимости сырья и рабочей силы, расширение или сужение рынка сбыта продукции, появление или исчезновение конкурентов, запуск новых производств и использование новых технологий, и многое другое.

Другие же факторы воздействуют на экономику страны в целом, но зачастую они влияют на различные отрасли и предприятия несколько по-разному. Это такие факторы как стоимость сырьевых товаров на международных биржах, валютные курсы и инфляция, процентные ставки по кредитам, изменения в законодательстве (в том числе и в области налогов), таможенные барьеры, исполнение государственного бюджета и так далее.

Соответственно, задача инвестора состоит в том, чтобы по возможности тщательно проанализировать воздействие всех этих факторов на деятельность конкретного предприятия. Причем оценивать следует не столько текущее влияние различных факторов, сколько их возможные изменения, и то, как эти изменения могут сказаться на результатах деятельности изучаемой компании.

Если перспективы предприятия видятся хорошими, то вполне можно принять решение о покупке акций.

Предсказать поведение акций на основе анализа весьма непросто, поэтому инвестор должен быть готов к тому, что заметная часть решений окажется ошибочными, и сделки, заключенные на основе этих решений, принесут убытки. Исключить ошибки невозможно, но нужно стремиться к тому, чтобы прибыль от удачных операций всегда перекрывала убытки.

Как вы понимаете, для того чтобы производить какую-либо продукцию или оказывать услуги, компания должна владеть соответствующими производственными активами. И эти активы имеют свою стоимость, которая растет при уменьшении покупательной способности денег (то есть при инфляции). Кроме стоимости активов, с инфляцией растет также и цена производимой продукции, что увеличивает выручку предприятия. Эти процессы приводят к росту курсовой стоимости акций компании, таким образом, давая возможность инвесторам получить прибыль, превышающую инфляционные потери.

В то же время держатели долговых обязательств компании (покупатели облигаций и другие кредиторы) при увеличении инфляции оказываются в проигрыше, поскольку они в любом случае получат при погашении долга зафиксированную изначально сумму денег, покупательная способность которых может очень сильно уменьшиться.

Однако все это верно лишь при умеренной инфляции. В случае очень сильного роста цен акции теряют свои защитные свойства, поскольку предприятие не успевает заработать достаточную прибыль для того, чтобы компенсировать инфляционные потери, возникающие из-за роста стоимости сырья, роста накладных издержек, увеличения заработной платы работников и так далее.

По всей видимости, предельный уровень инфляции, от которого можно защититься при помощи инвестиций в акции, составляет порядка 20 % годовых.

Финансисты считают, что для инвестора более выгодно, если компания вместо выплаты дивидендов потратит полученную за год прибыль на развитие производства или на выкуп акций с рынка. Так происходит потому, что разные виды прибыли попадают под разное налогообложение.

Дивиденды выплачиваются компанией из чистой прибыли, то есть после уплаты налога на прибыль. В России налог на прибыль уплачивается по ставке 20 %. В свою очередь, частный инвестор, получив дивиденды, должен заплатить налог на доход физических лиц (НДФЛ) по ставке 9 %. Таким образом, суммарные налоговые потери при выплате дивидендов составляют 29 %.

Если же вместо выплаты прибыли акционерам в виде дивидендов пустить все «лишние» деньги на развитие, то стоимость активов компании возрастет на величину сделанных инвестиций и вдобавок появится масса возможностей для оптимизации налогообложения. Рост стоимости активов приведет к росту стоимости акций компании, таким образом сделав акционеров богаче.

А если у компании нет возможности развивать производство, то она может направить полученную прибыль на выкуп собственных акций с рынка. Скупка акций однозначно приведет к росту их рыночной стоимости.

Следует отметить, что рост стоимости акций еще не означает получение прибыли, а значит, при этом не возникнет необходимости платить налоги. Инвестор может продать акции через много лет, все эти годы наблюдая за ростом своего капитала и совершенно не платя налогов.