Марвин Аппель - Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

Читать онлайн «Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии». Страница 23

Автор Марвин Аппель

Как определить степень надежности облигационного рынка

Использование «облигационной лестницы» позволяет отказаться от «гадания на кофейной гуще» при управлении портфелем индивидуальных облигаций. Однако если в вашем распоряжении не имеется достаточно средств, чтобы инвестировать в пять видов облигаций с различными сроками погашения с разницей в 2 года (а для этого необходимо $25 000-50 ООО), вы не сможете воспользоваться преимуществами данного подхода. (В большинстве случаев вам придется платить более высокую цену, если вы хотите купить облигации любого выпуска на сумму меньше $10 000.) Кроме того, некоторые инвесторы по своему складу характера предпочитают прогнозировать будущие тенденции на рынке, а не придерживаться компромиссной стратегии, такой как «облигационная лестница». Ниже описана простая стратегия, позволяющая определить, что более вероятно – рост или падение процентных ставок в будущем.

Снижение риска процентной ставки при сохранении доходности

В конце каждого месяца просматривайте отчет «Н-15-Selected Interest Rates» на сайте Федеральной резервной системы (www.federal reserve.gov). В первый рабочий день каждого месяца уточняйте в этом отчете данные о доходности 7-летней казначейской ноты с фиксированным сроком погашения за предыдущий месяц. Эта цифра отражает средний купонный доход по 7-летним казначейским нотам в прошедшем месяце.

Если доходность 7-летней казначейской ноты выше, чем она была полгода назад, это означает, что в динамике процентных ставок наблюдается повышательный тренд и вам лучше осуществлять капиталовложения, ориентированные на поток дохода, в инструменты денежного рынка или краткосрочные облигации.

Если доходность 7-летней казначейской ноты ниже, чем она была полгода назад, это означает, что в динамике процентных ставок наблюдается понижательный тренд и вам лучше осуществлять капиталовложения, ориентированные на поток дохода, в среднесрочные облигации.

Эффективность индикатора тренда в динамике процентных ставок

Это несложное правило размещения активов на рынке облигаций позволило снизить риск процентной ставки более чем наполовину за последний 31 год. В качестве примера на рис. 6.2 показан рост $1000, постоянно инвестированных в индекс американских корпоративных облигаций ( Lehman U.S. Credit Index), в сравнении с инвестированием той же суммы в индекс лишь при наличии благоприятного тренда в динамике доходности 7-летних казначейских нот, а когда данный тренд был неблагоприятен для инвестирования в облигации, капитал помещался в фонд денежного рынка Vanguard Prime Money Market Fund. Чтобы больше приблизить результаты к реальным, при построении графика использовалась доходность при инвестировании в индекс Lehman Aggregate Bond , уменьшенная на 0,2 процентных пункта. Это делалось для того, чтобы получить приблизительные результаты для облигационного индекса, который доступен для инвестирования сейчас и будет рассмотрен позже в данной главе.

На рис. 6.2 наихудшие периоды для рынка облигаций отмечены кружком. Именно в эти периоды использование модели тренда в динамике процентных ставок защитило бы ваш капитал, сигнализировав вам о необходимости переместить его из облигаций на денежный рынок.

РИС. 6.2. Предполагаемый рост $1000, вложенных в индекс Lehman U.S. Credit, при инвестировании на постоянной основе либо только при возникновении соответствующего сигнала в соответствии с описанной в этом разделе моделью. Наиболее существенные спады на рынке облигаций помечены кружком

Во время крупнейшего из этих спадов (в 1979–1980 гг.) держатели облигаций могли бы потерять до 19 % инвестированного капитала, включая купонный доход. Однако при применении описываемой стратегии размещения активов максимальное снижение величины капитала составило лишь 7 %. В долгосрочном периоде доходность при постоянном удержании индекса в портфеле и при «переключении» между индексом и денежным рынком была почти одинакова и составила 8,7 % годовых. Однако в этих результатах не учтены трансакционные издержки, которые, вероятно, уменьшат доходность данной стратегии активного управления на 0,2 процентных пункта. В рамках активной стратегии было совершено в общей сложности 20 сделок покупки с последующей продажей, т. е. «переключения» между денежным рынком и облигационным индексом, в период с 1976 по 2007 г., т. е. в среднем одна такая сделка каждые 1,5 года.

Можно сделать вывод, что модель использования тренда в динамике процентных ставок способствовала существенному снижению риска, при этом предполагаемая суммарная доходность при инвестировании в облигационный индекс за 30-летний период уменьшилась лишь незначительно. Цель использования данной модели заключается в защите вашего капитала, вложенного в облигации, от серьезных спадов на рынке, подобных тем, что наблюдались в 1970-х и начале 1980-х гг., когда процентные ставки резко возросли; при этом модель позволяет вам получить прибыль на фондовом рынке в периоды, когда процентные ставки стабильны или снижаются. С 2000 г. условия на рынке благоприятствовали держателям облигаций инвестиционного уровня, однако, учитывая рост цен на энергоносители, сырьевые товары и золото, а также падение курса доллара почти до абсолютного исторического минимума, нет никакой уверенности в том, что так будет продолжаться и дальше. Использование модели тренда в динамике процентных ставок поможет вам защитить ваш капитал, вложенный в облигации инвестиционного уровня, даже в случае ухудшения конъюнктуры на облигационном рынке.

Описанная стратегия активного управления инвестиционным капиталом подходит тем участникам рынка, которых беспокоит риск резкого повышения процентных ставок и кто может совершить необходимые сделки, не неся при этом существенных трансакционных издержек. Позже мы рассмотрим инвестирование в облигационные биржевые фонды с применением указанной стратегии размещения активов при потенциально низких издержках. Однако большинство из вас сможет управлять своими инвестициями в облигации в отсутствие издержек, если у вас есть доступ к денежному рынку (или фондам краткосрочных облигаций) и фондам среднесрочных облигаций в рамках вашего пенсионного плана. Согласно условиям большинства таких планов, финансируемых вашим работодателем, комиссия за «переключение» между различными видами инвестиционных активов не взимается и во многих случаях отсутствуют какие-либо ограничения на количество сделок, необходимое для осуществления данной стратегии. И наоборот, если вы уже являетесь владельцем индивидуальных облигаций, для вас, вероятно, будет выгоднее удерживать их вплоть до погашения вне зависимости от динамики процентных ставок, поскольку издержки покупки и продажи облигаций находятся на запретительно высоком уровне (из-за спреда между ценами спроса и предложения).

Применяйте модель динамики процентных ставок при инвестировании в биржевые облигационные фонды

Из-за сопутствующих трансакционных издержек индивидуальным инвесторам невыгодно покупать или продавать пакеты индивидуальных казначейских облигаций каждый раз, когда тренд в динамике процентных ставок меняет свое направление на противоположное. Однако сравнительно недавно на рынке появились инвестиционные посредники, которые помогут вам вкладывать капитал на облигационном рынке с низкими издержками и без ограничений в торговле. Эти посредники – биржевые фонды облигаций.

Биржевые фонды облигаций похожи на ПИФы в том, что каждый пай биржевого фонда представляет собой пропорциональную долю принадлежащего фонду портфеля облигаций. Однако в отличие от большинства открытых ПИФов вашими контрагентами при покупке и продаже паев биржевых фондов выступают другие держатели паев при посредничестве брокера, так же как и при совершении сделок с акциями.

Существуют два важных аргумента в пользу того, чтобы применять стратегию использования тренда в динамике процентных ставок, инвестируя в фонды облигаций, а не в индивидуальные облигации или ПИФы облигаций инвестиционного уровня. Во-первых, коэффициент расходов у биржевых фондов гораздо ниже, чем у подавляющего большинства ПИФов облигаций инвестиционного уровня. Благодаря низким издержкам вам достается большая доля дохода от инвестирования в облигации и, действительно, существующие биржевые фонды облигаций и небольшое количество низкозатратных ПИФов облигаций инвестиционного уровня обеспечивают наилучший купонный доход.

Во-вторых, многие ПИФы облигаций не дают инвесторам возможности «переключаться» между ними и денежным рынком настолько часто, как того может потребовать модель в условиях определенной рыночной конъюнктуры. Однако сделки с паями биржевых фондов вы можете совершать так часто, как пожелаете, поскольку на вас самих, а не на ПИФе, лежит бремя трансакционных издержек. В состав этих издержек входят существующие брокерские комиссии, которые могут составлять лишь $7 за трейд, однако также входят и менее явные, но иногда более важные расходы, связанные с наличием спреда между ценами спроса и предложения (это понятие было рассмотрено нами в главе 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех»).