Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

Читать онлайн «Принципы проектного финансирования». Страница 86

Автор Э. Йескомб

• улучшают инфраструктуру и обслуживание в здравоохранении и образовании;

• развивают транспортную, телекоммуникационную и энергосбытовую инфраструктурную сеть в пределах Евросоюза;

• сохраняют природную и городскую среду, особенно при производстве возобновляемых видов энергии;

• сберегают энергоресурсы путем более рационального их применения, использования местных ресурсов и диверсификации импорта.

Эти определения достаточно широки, чтобы вместить в себя большой сектор европейского рынка проектного финансирования, и Европейский инвестиционный банк является ключевым заимодавцем в этом секторе.

Кредиты предоставляются на сумму, равную 50 % от суммы расходов по проекту, и сроком на 12 лет для промышленных проектов, 20 лет – для инфраструктурных проектов. График погашения долга гибкий. В 2001 году было предоставлено кредитов на сумму в 31 миллиард евро (безусловно, сюда входят не только сделки проектного финансирования).

Как правило, банк не принимает на себя риск завершения работ по сооружению проекта (но см. возможности, предоставляемые специальной структурой банка Structured Finance Facility, рассматриваемые далее). Также с большой осторожностью Европейский инвестиционный банк принимает на себя и операционные риски, и не сразу после окончания работ по сооружению, а основываясь на его первичных производственных показателях. Например, в энергетическом проекте банк может согласиться принять операционные риски по прошествии двух лет его эксплуатации, предполагая, что проект обеспечивает определенный коэффициент покрытия долга; для дорожных проектов на это потребуются более длительные периоды времени (то есть в случае предоставления займа на 25 лет+ после 8 лет Европейский инвестиционный банк может принять 50 % операционного риска / риска доходов, а после 15 лет – оставшуюся часть).

Таким образом, Европейский инвестиционный банк требует гарантий коммерческого банка для своих кредитов до тех пор, пока существует риск; сумма таких гарантий покрывает не только непогашенный кредит, но также распространяется на процентные выплаты в течение шести месяцев и компенсацию (см. § 8.2.1) в случае преждевременного погашения кредита. Гарантии обязательно должны быть выданы «квалифицированным банком», обычно этот статус определяется минимальным кредитным рейтингом; если банковский кредитный рейтинг снижается, то Европейский инвестиционный банк может потребовать, чтобы гарантии были обеспечены денежным залогом.

В некоторых случаях Европейский инвестиционный банк может принять на себя политический риск (относящийся к европейским странам). Например, если завершение работ по проекту, который связан со строительством моста, зависит от строительства дорог, которые связывают этот мост, а их строит правительство страны проекта, то Европейский инвестиционный банк может отказаться от гарантий коммерческого банка по этому риску.

Несмотря на тот факт, что Европейский инвестиционный банк обычно работает с гарантиями, которые покрывают практически весь его риск, он также осуществляет всестороннюю проверку проекта на предмет технической жизнеспособности и экономической выгоды. Проекты обязательно должны соответствовать экологическим стандартам Евросоюза и следовать правилам, которые действуют в Евросоюзе при распределении государственных закупок (в соответствии с которыми приглашение к участию в аукционе обязательно должно быть опубликовано в официальном издании Official Journal of European Communities [OJEC], а проведение самого аукциона должно следовать прозрачной процедуре осуществления закупок и выдачи подрядов). Финансирование может быть предоставлено как в евро, так и в другой основной валюте.

В отличие от других международных финансовых организаций, рассмотренных в этой главе, Европейский инвестиционный банк не придерживается «принципа дополнительности» (то есть действовать в качестве заимодавца последней надежды для проектов, которые не могут быть профинансированы из источников частного сектора). В действительности Европейский инвестиционный банк очень часто рефинансирует кредиты, выданные коммерческими банками, через некоторое время после того, как финансовая документация подписана, потому что его собственные процедуры могут оказаться слишком медленными, для того чтобы Европейский инвестиционный банк предоставлял финансирование с той же самой скоростью, что и частный сектор.

Европейский инвестиционный банк может предоставлять финансирование с фиксированной и «плавающей» процентной ставкой, для проектного финансирования принимается вариант с фиксированной ставкой. В этом случае проектная компания получает основное преимущество финансирования, предоставляемого Европейским инвестиционным банком, это его низкая стоимость. Банк не взимает организационного взноса или гарантийную маржу коммерческой ссуды, берется только небольшая плата за обслуживание, чтобы возместить расходы банка. На основании рейтинга ААА банк привлекает финансирование с низкими фиксированными ставками на рынке облигаций, выгоды от этого получает проектная компания. Таким образом, даже с учетом стоимости гарантий коммерческого банка, которые требует Европейский инвестиционный банк, вполне вероятно, что итоговая стоимость финансирования для проектной компании будет ниже, чем если бы она одалживала напрямую на рынке коммерческих банков.

В результате, являясь государственной организацией Европейского союза, Европейский инвестиционный банк предоставляет малозатратное финансирование государственного сектора для проектов, и при этом сохраняются выгоды частного сектора – более действенный менеджмент и контроль (см. § 2.6).

Вне пределов Европейского союза. Вне пределов Европейского союза Европейский инвестиционный банк кредитует на основе поручений, указанных Евросоюзом, где зафиксированы суммы, которые он может кредитовать в различные регионы. Такие поручения выдаются для:

• стран – кандидатов в Евросоюз (в 2001 году на эти цели было выделено 2,7 миллиарда евро);

• различных средиземноморских стран вне границ Евросоюза (страны, входящие в партнерство европейских и средиземноморских стран – Euro-Mediterranean Partnership Countries), различных развивающихся стран, расположенных по всему миру, и стран Балканского региона (в 2001 году было выдано кредитов на сумму в 2,9 миллиарда евро).

Вне пределов Евросоюза Европейский инвестиционный банк принимает политический риск, требуя при этом полные банковские гарантии для коммерческих рисков. В этом случае понятие «политический риск» – это узкое понятие, которое ограничивается для стандартных инвестиционных рисков и включает в себя конвертацию валюты и ее передачу, экспроприацию (но без «незаметной экспроприации) и политическое насилие. Так называемые риски sub sovereign неприемлемы без предоставления гарантии правительством страны проекта, и Европейский инвестиционный банк не принимает риск, связанный с нарушением статей контракта. В результате финансирование, предоставляемое Европейским инвестиционным банком вне пределов Евросоюза, как правило, бывает выгодным только в случае, если правительство страны проекта непосредственно участвует в реализации проекта (или через предоставление гарантий относительно рисков центрального правительства, или если само правительство берет кредит у Европейского инвестиционного банка и затем передает его проектной компании) или коммерческие банки очень заинтересованы нести риски центрального правительства и коммерческие риски (с учетом риска возникновения споров среди контрагентов проекта). В этом случае финансирование, предоставляемое Европейским инвестиционным банком, также сулит определенные выгоды.

Так же как и в случае с другими международными финансовыми организациями, в случае участия Европейского инвестиционного банка в проектном финансировании существует «фактор комфорта», основанный на допущении, что крупный европейский банк имеет больше возможностей, чем коммерческие заимодавцы (или инвесторы), чтобы оказать политическое давление на правительство страны проекта в случае его несправедливых действий в отношении проектной компании.

Другие виды деятельности. В 1994 году Европейский инвестиционный банк в кооперации с финансовыми организациями частного сектора учредил Европейский инвестиционный фонд (European Investment Fund). Основной вид деятельности фонда связан с развитием всеевропейских сетей: транспортных, энергетических и телекоммуникационных. Кредитные гарантии или инвестиции в собственный капитал, предоставляемые инвестиционным фондом, составляют до 50 % от расходов по проекту (но эта сумма не может превышать 176 миллионов евро). В первую очередь деятельность фонда сфокусирована на странах Евросоюза. Достаточно часто Европейский инвестиционный фонд вступает в банковские синдикаты, которые обеспечивают коммерческие гарантии для Европейского инвестиционного банка.