Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Π½Π° Bookidrom.ru! БСсплатныС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ΅

Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Β«Π­ΠΏΠΎΡ…Π° потрясСний. ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹ ΠΈ пСрспСктивы ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ финансовой систСмы». Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π° 133

Автор Алан ГринспСн

По ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΏΡ€ΠΈ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΈ бСзрисковых ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΉ Π·Π° риск ΠΊ рСалистичному ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½ΡŽ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π½Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, бСзусловно, Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ расти Π½Π°ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² послСдниС ΡˆΠ΅ΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚. ВслСдствиС сниТСния долгосрочных Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок с 1981 Π³ΠΎΠ΄Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π²ΠΎ всСм ΠΌΠΈΡ€Π΅ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π»Π°ΡΡŒ быстрСС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π’Π’ΠŸ, Π·Π° ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ 1987 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΈ 2001-2002 Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π»ΠΎΠΏΠ½ΡƒΠ» ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Ρ€Π½Π΅Ρ‚-ΠΏΡƒΠ·Ρ‹Ρ€ΡŒ, Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΈΠΉ рост стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΏΡ€Π°Π² Π½Π° Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ (Ρ‚.Π΅. прямых ΠΈ косвСнных ΠΏΡ€Π°Π² собствСнности Π½Π° ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΈ Π½Π΅ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹) я Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ликвидности. Π­Ρ‚ΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π² любой ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для приобрСтСния, скаТСм, автомобиля ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² нСфинансовых ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² являСтся источником инвСстиций ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, источником ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ² ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… финансовых институтов. ИмСнно этот процСсс финансового посрСдничСства способствовал Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π° протяТСнии Ρ‡Π΅Ρ‚Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈ Π΅Π΅ΠΊΠ° финансовыС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ Π½Π΅ испытывали бСспокойства ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΠ²ΠΎΠ΄Ρƒ Π΄Π΅Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΡ‚Π° ликвидности. Если ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки Π½Π°Ρ‡Π½ΡƒΡ‚ расти ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² снизится, «избыточная» Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ испарится, ΠΈ. скорСС всСго, довольно быстро. Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ опрСдСляСтся ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ Π³ΠΎ Π½ΠΈΠΌ, ΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π½Π° коэффициСнт дисконтирования, Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ мСняСтся Π² зависимости ΠΎΡ‚ эйфории, ΠΏΠ°Π½ΠΈΠΊΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΆΠ΅ Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ². ИмСнно эти настроСния ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². ИмСнно эти настроСния ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ богатство общСства. ΠšΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Π²ΠΎΠ΄Ρ‹, офисныС здания ΠΈ Π΄Π°ΠΆΠ΅ ΠΆΠΈΠ»Ρ‹Π΅ Π΄ΠΎΠΌΠ° стоят Ρ€ΠΎΠ²Π½ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ, Π²ΠΎ сколько участники Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ пСрспСктивы ΠΈΡ… использования. Если Π±Ρ‹ ΠΌΠΈΡ€Ρƒ ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΠΎΡΡŒ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ часа, всС символы благополучия ΠΌΠ³Π½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ ΡƒΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ‹ свою Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π”Π° Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡƒΠΆ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎ всСлСнской катастрофС, Ссли любой всплСск нСопрСдСлСнности ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ участники Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ Ρ†Π΅Π½Ρ‹, ΠΈ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΏΠ°Π΄Π°ΡŽΡ‚ Π² Ρ†Π΅Π½Π΅. Никаких Π²Π½Π΅ΡˆΠ½ΠΈΡ… воздСйствий Π½Π΅ трСбуСтся β€” ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ опрСдСляСтся нашими прСдставлСниями ΠΎ Π½Π΅ΠΉ. БоотвСтствСнно, Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡΠ²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΈ ΠΈΡΡ‡Π΅Π·Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° Π²ΠΎΠ»Π½Π΅ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΈΠ΄Π΅ΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ опасСний.

Π•Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π½Π° финансовых Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… связана с ΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±Π½Ρ‹ΠΌ Π½Π΅^ ΠΏΡ€Π΅ΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌΡΡ Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША иностранными Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Π² основном азиатскими. Участники Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΎΠΏΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ нСблагоприятного измСнСния Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ΠΈ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… курсов, Ссли Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈ прСкратят ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ амСриканскиС казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ, Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ…ΡƒΠΆΠ΅, Π½Π°Ρ‡Π½ΡƒΡ‚ ΠΈΡ… ΠΌΠ°ΡΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΡƒ. Π’ основном накоплСния ΡΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»ΠΈΡΡŒ Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΠΏΡ‹Ρ‚ΠΎΠΊ ΠšΠΈΡ‚Π°Ρ ΠΈ Π―ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΈ ΡΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ курсы своих Π²Π°Π»ΡŽΡ‚ для стимулирования экспорта ΠΈ экономичСского роста. Π‘ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π° 2001 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ ΠΌΠ°Ρ€Ρ‚ 2007 годэ ΠšΠΈΡ‚Π°ΠΉ ΠΈ Япония, вмСстС взятыС, Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠΈΠ»ΠΈ $1.5 Ρ‚Ρ€Π»Π½ Π² иностранной Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π΅, ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹Ρ€Π΅ пятых приходится Π½Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, Ρ‚.Π΅. Π½Π° казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ БША, агСнтскиС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ краткосрочныС ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Π΅Π²Ρ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Ρ‹146.

Если Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠ΅ этих Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² замСдлится ΠΈΠ»ΠΈ ΠΆΠ΅ начнСтся ΠΈΡ… распродаТа. это. бСзусловно, ΠΎΠΊΠ°ΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π΄Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π° курс амСриканского Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π° ΠΈ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π΄Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π° долгосрочныС ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки Π² БША. Но ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ ликвидности Π½Π° основных Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ… Π½Π°ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ высок, Ρ‡Ρ‚ΠΎ сдСлки, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ для осущСствлСния ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… трансфСртов Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚ΠΎΠ², Π½Π΅ Π²Ρ‹Π·ΠΎΠ²ΡƒΡ‚ ΡΠ΅Ρ€ΡŒΠ΅Π·Π½Ρ‹Ρ… потрясСний. Π§Ρ‚ΠΎ касаСтся ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок, ΠΈΡ… рост вряд Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ, β€” Π²ΠΎ всяком случаС ΠΎΠ½ Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡƒΠ½ΠΊΡ‚Π°. Ликвидация запасов казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ (ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ участниками Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°) Π½Π΅ повлияСт Π½Π° совокупный объСм казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ. Π’ΠΎΡ‡Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊ ΠΆΠ΅ Π½Π΅ измСнится ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Π΅ количСство Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π½Π° Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Π’Π°ΠΊΠΈΠ΅ сдСлки ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ своповыми. ΠΎΠ½ΠΈ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° спрСды ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ двумя Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌΠΈ, Π½ΠΎ Π½Π΅ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ приводят ΠΊ измСнСнию ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Π³ΠΎ уровня ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ процСсс Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π΅Π½ Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Ρƒ147

ВлияниС свопа с большими объСмами казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° спрСды ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок зависит ΠΎΡ‚ объСма ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… инвСсторов, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅. Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ²Π°ΠΆΠ½ΠΎ, ΠΎΡ‚ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ инвСстиций Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ сроки погашСния, Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Ρƒ Π΄Π΅Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск. Π”Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ с Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈΠ½Π³ΠΎΠΌ ААА ΠΈ ΠΈΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³) ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΡΠ²ΠΈΡ‚ΡŒ интСрСс ΠΊ свопам с казначСйскими облигациями, Π½Π΅ вызывая Π»ΠΈΡ…ΠΎΡ€Π°Π΄ΠΊΠΈ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ….

ΠœΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ финансовый Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ стал Π½Π°ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΈ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ148. Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ° казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° сумму Π² дСсятки, Π° Ρ‚ΠΎ ΠΈ сотни ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ осущСствлСна Π±Π΅Π· ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ…-Π»ΠΈΠ±ΠΎ потрясСний. Π’ послСдниС Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ Π½Π΅ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ дСмонстрировал ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡ‰Π°Ρ‚ΡŒ большиС ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌΡ‹ казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Π’Π°ΠΊ. японскиС ΠΌΠΎΠ½Π΅Ρ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹Π΅ власти, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ с Π»Π΅Ρ‚Π° 2003 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎ 2004 Π³ΠΎΠ΄Π° Π½Π°ΠΊΠ°ΠΏΠ»ΠΈΠ²Π°Π»ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ ΠΏΠΎ $40 ΠΌΠ»Ρ€Π΄ Π² мСсяц Π² иностранной Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π΅ (Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ БША), Π² ΠΌΠ°Ρ€Ρ‚Π΅ 2004 Π³ΠΎΠ΄Π° Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΎ ΠΏΡ€Π΅ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΠΈ эту ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΡƒ. Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ это практичСски Π½Π΅ ΠΎΡ‚Ρ€Π°Π·ΠΈΠ»Π°ΡΡŒ Π½Π° стоимости 10-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΡ… казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π° курсС Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π° ΠΊ ΠΈΠ΅Π½Π΅. Π•Ρ‰Π΅ Ρ€Π°Π½ΡŒΡˆΠ΅ Π±Ρ‹Π» случай, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° японскиС власти ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Π»ΠΈ казначСйскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° сумму $20 ΠΌΠ»Ρ€Π΄ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ дня Π±Π΅Π· ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ…-Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΎΡ‰ΡƒΡ‚ΠΈΠΌΡ‹Ρ… послСдствий.

Массовая ликвидация Ρ€Π΅Π·Π΅Ρ€Π²ΠΎΠ² казначСйских ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ БША иностранными Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Ρ‹Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ хаос Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ случаС, Ссли финансовый кризис Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌ. Но Π΄Π°ΠΆΠ΅ это ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ каТСтся ΠΌΠ½Π΅ ΠΏΡ€Π΅ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ.

Однако финансовыС опасСния этим Π½Π΅ Π·Π°ΠΊΠ°Π½Ρ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ* Наряду с ΠΊΠΎΠ»ΠΎΡΡΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ростом ликвидности с Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° 1980-Ρ… Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ² происходило Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π»ΠΈ Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ»ΡŽΡ†ΠΈΡŽ Π² области распрСдСлСния финансовых рисков, Π² Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ ΡƒΠΆΠ΅ ΡƒΠ±Π΅Π΄ΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ. Π’Ρ€ΠΈ-Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹Ρ€Π΅ дСсятилСтия Π½Π°Π·Π°Π΄ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠ³Π»ΠΈ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ с простыми акциями ΠΈ облигациями. ЀинансовыС Π΄Π΅Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Π±Ρ‹Π»ΠΈ нСслоТными ΠΈ нСмногочислСнными. Но с появлСниСм возмоТности круглосуточного функционирования Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ сСгодняшниС взаимосвязанныС ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ стали ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, обСспСчСнныС Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌΠΈ, ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ слоТныС ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚Ρ‹, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ€Π°ΡΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ риски ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ финансовыми инструмСнтами, Ρ€Π΅Π³ΠΈΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ. Π₯отя Нью-Йоркская фондовая Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ° ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π² ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ финансовой систСмС, ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌΡ‹ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ² Π½Π° Π½Π΅ΠΉ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ с Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΈΡ… ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² дСнь Π² 1950-Π΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ Π΄ΠΎ Π΄Π²ΡƒΡ… ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² дСнь Π² послСднСС врСмя. Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, Π·Π° ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ финансовых кризисов, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊΡ€Π°Ρ… Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² октябрС 1 987 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΈ ΡΠΎΠΊΡ€ΡƒΡˆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Π²Π°Π»Ρ‹ 1997-1998 Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ², Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΈ ΠΏΠ»Π°Π²Π½Π° пСрСходят ΠΎΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ часа ΠΊ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΌΡƒ, ΠΎΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠΉ сСссии ΠΊ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ, словно ΠΏΠΎΠ΄Ρ‡ΠΈΠ½ΡΡΡΡŒ Β«ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π½Π΅Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΉ Ρ€ΡƒΠΊΠ΅Β» (пСрСфразируя Адама Π‘ΠΌΠΈΡ‚Π°).

ЀактичСски происходит ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅: ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π²ΠΎ всСм ΠΌΠΈΡ€Π΅ стрСмятся ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ процСсс Π½Π΅ΡƒΠΊΠ»ΠΎΠ½Π½ΠΎ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстирования Π΄Π΅Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Ρ… сбСрСТСний Π² Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹. ΠšΡ€ΠΈΡ‚ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΈ настроСнныС популисты, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ это слСпой спСкуляциСй, Π΄Π°Π»Π΅ΠΊΠΈ ΠΎΡ‚ истины. ИмСнно этот процСсс Π²ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΌ обСспСчиваСт рост ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ уровня ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈ Π² странС. ВмСстС с Ρ‚Π΅ΠΌ Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅ΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰Π°ΡΡΡ погоня Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° прибылями Π²Ρ‹Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ колСбания баланса спроса ΠΈ прСдлоТСния, слишком быстрыС для чСловСчСского восприятия. Π’ΠΎΡ€Π³ΠΈ Π² силу нСобходимости становятся всС Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, ΠΈ традиционная торговля ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ выкрикивания ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΈ ΡΡ‹Ρ€ΡŒΠ΅Π²Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»ΠΎΡ‰Π°Π΄ΠΊΠ°Ρ… вытСсняСтся ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π°Π»Π³ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΠΌΠ°ΠΌΠΈ. По ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ сниТСния стоимости ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ амСриканской экономики Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ. Различия ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ инвСстиционными Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Ρ…Π΅Π΄ΠΆ-Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π°ΠΌΠΈ прямых инвСстиций, ΠΏΡ‹Ρ‚Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈΡΡ Π·Π°Π½ΡΡ‚ΡŒ свою Π½ΠΈΡˆΡƒ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ постСпСнно ΡΡ‚ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. Π’ΠΎ ΠΆΠ΅ самоС ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ ΠΎ различиях ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ нСфинансовыми прСдприятиями ΠΈ коммСрчСскими Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ. ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ «финансовой» ΠΈ «коммСрчСской» Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π²ΠΎ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΌ ΡƒΠΆΠ΅ исчСзла.

Π Ρ‹Π½ΠΊΠΈ стали слишком большими, слоТными ΠΈ Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ΄Ρ‡ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΌΠ΅Ρ…Π°Π½ΠΈΠ·ΠΌΠ°ΠΌ контроля ΠΈ рСгулирования, ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Π²ΡˆΠΈΠΌ Π² XX Π²Π΅ΠΊΠ΅. ΠΠ΅ΡƒΠ΄ΠΈΠ²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π°ΠΆΠ΅ самыС ΠΈΡΠΊΡƒΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ участники Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π½Π΅ Π² силах ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² хитросплСтСниях этого финансового монстра. Ѐинансовым рСгуляторам приходится ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π»ΠΎ с систСмой, Π½Π°ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ слоТной, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² Ρ‚Π΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π°, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°Π»ΠΈΡΡŒ всС Π΅Ρ‰Π΅ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ рСгулятивныС Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹. БСгодня ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ Π·Π° сдСлками фактичСски стал ΠΏΡ€Π΅Ρ€ΠΎΠ³Π°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΉ самих участников Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. ΠšΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ для Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‚Ρ‹ интСрСсов своих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ инвСстиционных ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². РСгуляторы ΠΏΠΎ-ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡƒ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ‹Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ Π½Π°Π΄Π·ΠΎΡ€, Π½ΠΎ ΠΈΡ… возмоТности Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒΡΡ.