Читать онлайн «Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов». Страница 52

Снижение периода оборачиваемости авансов поставщикам может свидетельствовать: 

• об усилении конкуренции между поставщиками сырья, что благоприятно отразится на деятельности компании. Грубо говоря, это означает, что все меньше поставщиков сырья требуют предоплату и готовы получать оплату по факту или даже предоставлять компании отсрочку платежа. А это, в свою очередь, сокращает потребность компании в оборотных средствах;

• о плановом погашении полученных авансов поставщиками сырья по согласованному графику (например, молокозавод, профинансировав весенне-полевые работы сельхозпредприятию, получает в течение года по согласованному графику молоко в счет погашения задолженности, в результате период оборота авансов поставщикам сокращается в течение двух последующих отчетных дат). Данную гипотезу можно проверить, проанализировав динамику оборачиваемости соответствующей статьи баланса за последние 3 года поквартально и выявив повторяющиеся из года в год сезонные колебания оборачиваемости;

• о поставке крупной партии сырья, за которую была сделана в предыдущем периоде предоплата (проверка на основе анализа расшифровки дебиторской задолженности в динамике);

• о поставке основных средств поставщиками в рамках реализации инвестиционной программы (проверка осуществляется как и при росте периода оборачиваемости).

Рост периода оборачиваемости кредиторской задолженности перед поставщиками может свидетельствовать: 

• о появлении просроченной задолженности перед поставщиками (см. расшифровку кредиторской задолженности).

В случае подтверждения факта появления просроченной кредиторской задолженности необходимо оценить ее объем и степень влияния на платежеспособность компании в случае подачи иска со стороны поставщика, а также выяснить причины образования просроченной задолженности (например, поставщик поставил некондиционное сырье и компания имеет претензии к поставщику или просто у компании нет сейчас денег, чтобы расплатиться). В любом случае необходимо выяснить план действий компании по погашению просроченной задолженности (озвученные вопросы записываем для последующего интервью с топ-менеджерами);

• об усилении конкуренции между поставщиками сырья, в результате чего поставщики стали предоставлять более длительные товарные кредиты компании (вопрос начальнику отдела снабжения, коммерческому директору);

• о получении товарного кредита за поставленные основные средства в рамках реализации инвестиционной программы компании.

Необходимо запросить копию соответствующего контракта (контрактов) и выяснить на основе их анализа график платежей за поставленные основные средства. Часто в российской практике, даже если срок товарного кредита превышает один год (например, в рамках контракта предусматриваются равные ежеквартальные платежи в течение нескольких лет), бухгалтеры отражают всю сумму задолженности как текущую, сроком погашения в течение одного года, что приводит к искажению фактической структуры баланса. В этом случае целесообразно составлять управленческий баланс и переносить часть платежей по контракту со сроком погашения свыше одного года в прочие долгосрочные пассивы. Кроме того, анализируя динамику изменения периода оборачиваемости расчетов с текущими поставщиками, целесообразно исключать при расчете показателей оборачиваемости суммы, которые должны быть уплачены по контрактам, связанным с поставкой основных средств, для того, чтобы правильно оценить динамику изменений расчетов с поставщиками в рамках текущей операционной деятельности компании.

Снижение периода оборачиваемости кредиторской задолженности перед поставщиками может свидетельствовать:

• об усилении конкурентного давления со стороны поставщиков сырья на компанию (необходим соответствующий анализ рынка, анализ введенных и планируемых к вводу мощностей конкурентов, анализ сырьевой базы, ее достаточности и т. д.);

• о погашении просроченной кредиторской задолженности или текущей задолженности крупному кредитору;

• о погашении товарного кредита или его существенной части за поставленные основные средства;

• о переводе части текущей кредиторской задолженности в долгосрочную (например, в результате подписания соглашений о реструктуризации задолженности). Стоит также отметить, что, хотя подписание соглашений о рассрочке погашения задолженности увеличивает текущие денежные потоки компании, причины такой реструктуризации должны стать объектом тщательного изучения аналитика.

Увеличение периода оборачиваемости авансов покупателей может свидетельствовать: 

• о появлении просроченной задолженности по полученным авансам (проверяем через анализ расшифровки кредиторской задолженности);

• о появлении новых крупных покупателей/заказов (особенно для предприятий с длинноцикловым производством, например в самолетостроении);

• об улучшении конкурентных позиций компании, в результате чего покупатели готовы увеличивать долю предоплаты (вплоть до полной предоплаты) за продукцию компании и ждать поставки товара более длительный период времени, чем раньше. Если эта гипотеза подтвердится, логично задать топ-менеджменту вопрос: «Если товар пользуется ажиотажным спросом, который компания не в состоянии удовлетворить, почему компания не повышает цены на свою продукцию с целью управления объемом спроса и повышения рентабельности продаж?);

• о факторе сезонности (проверяем путем анализа динамики оборачиваемости соответствующей статьи баланса за 3 последних года).

Снижение периода оборачиваемости авансов покупателей может свидетельствовать: 

• о погашении просроченной задолженности по полученным авансам;

• о погашении задолженности крупным покупателям / исполнении крупных заказов (особенно для предприятий с длинноцикловым производством);

• об ухудшении конкурентных позиций компании, усилении конкуренции на рынке в целом, в результате чего покупатели стали сокращать объем и сроки предоплаты (надо анализировать ситуацию на рынке и конкурентоспособность компании);

• о факторе сезонности (завершился «горячий сезон»), влияющем на снижение спроса на продукцию (нормальное явление).

Главным образом увеличение периода оборачиваемости задолженности по заработной плате может быть связано:

• с появлением просроченной задолженности по заработной плате (в этом случае стоит запросить справку компании о наличии/отсутствии просроченной задолженности по заработной плате);

• с увеличением расходов по заработной плате (повышение окладов, выплата премий и бонусов). В этом случае необходимо задаться вопросами «Как повышение затрат на оплату труда отразится на прибыли компании?», «Носят ли эти расходы разовый характер или приведут к повышению постоянных расходов?»;

• с наймом персонала, связанным с вводом в эксплуатацию и запуском новых производственных мощностей. (В этом случае мы можем проверить наше предположение, проанализировав динамику таких статей баланса, как «основные средства» и «незавершенные капвложения», за несколько последних кварталов. Если они увеличиваются в абсолютном выражении, то высока вероятность, что наше предположение верно.)

Снижение периода оборачиваемости по заработной плате обычно связано с погашением единоразовых выплат или погашением просроченной задолженности по заработной плате.

Увеличение периода оборачиваемости задолженности по налогам может свидетельствовать о:

• появлении просроченной задолженности по налогам. В этом случае изучить справку из налоговой инспекции о наличии/отсутствии просроченной задолженности;

• росте налоговой нагрузки компании в результате изменения налогового законодательства, проведения переоценки основных средств и увеличения налога на имущество, других факторов. В любом случае это обязательный вопрос для выяснения;

• росте начисленного НДС, налога на прибыль в результате роста прибыли компании с темпом, опережающим темп роста выручки от реализации.

Уменьшение периода оборачиваемости задолженности по налогам может свидетельствовать: