Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Π½Π° Bookidrom.ru! БСсплатныС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ΅

Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ «Ѐинансы». Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π° 151

Автор Π ΠΎΠ±Π΅Ρ€Ρ‚ К. ΠœΠ΅Ρ€Ρ‚ΠΎΠ½

ΠšΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вопрос 16.7

Π€ΠΈΡ€ΠΌΠ° Mordett ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ Nodett ΠΈ Somdett, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ находятся бСзрисковыС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° 50 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ | ставка налогооблоТСния ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ Ρ€Π°Π²Π½Π° 34%. Π§Π΅ΠΌΡƒ Ρ€Π°Π²Π½Π° полная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Mordett ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½Π° распрСдСлСна ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ, Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ трСбованиями со стороны государствСнных ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΎΠ²? Если Π±Ρ‹ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Nodett Corporation (Ρƒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ находится 1 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ) объявила ΠΎ выпускС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° 50 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». для Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ° ΠΈ ΠΈΠ·ΡŠΡΡ‚ΠΈΡ ΠΈΠ· обращСния ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΊΠ°ΠΊ это сказалось Π±Ρ‹ Π½Π° курсС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ? Бколько Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΠΎΡΡŒ Π±Ρ‹ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ послС Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ?


Бубсидии

Π’ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… случаях Π² качСствС ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ финансирования ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ субсидии (subsidies), Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ прСимущСства. Π’ качСствС ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ привСсти ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡŽΡ‰Π΅ΠΉ инвСстиции Π² ΠΎΡ…Π²Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ кризисом Ρ€Π°ΠΉΠΎΠ½Ρ‹. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ссли Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Hitek Corporation инвСстируСт 100 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». Π² Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Ρ€Π°ΠΉΠΎΠ½ Eldesealand, Ρ‚ΠΎ ΠœΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π±Π°Π½ΠΊ Π²Ρ‹Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π±Π΅ΡΠΏΠ»Π°Ρ‚Π½ΡƒΡŽ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡŽ Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Hitek. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ такая гарантия Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Π° Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ случаС, Ссли Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Hitek ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ этот Π·Π°Π΅ΠΌ для финансирования своих Ρ†Π΅Π»Π΅Π²Ρ‹Ρ… инвСстиций, Ρ‚ΠΎ благосостояниС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Hitek ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² ситуации использования Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, слСдуСт ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Hitek ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚Π΅Ρ‚ Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ с ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° финансированиС Π·Π° счСт Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°


ΠšΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вопрос 16.8

КакиС Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹, ΠΏΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ бСсплатных ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΠΉ, ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ субсидии ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ выпуску ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ?


16.6.2. Π—Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹, связанныС с бСдствСнным финансовым ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ

По ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ роста Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ возрастаСт ΠΈ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ нСспособной ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌ, Ссли Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ окаТутся мСньшС ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ….

Π€ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΡƒΠ³Ρ€ΠΎΠ·Π° нСплатСТСспособности Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² оказываСтся достаточно Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ, Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ тСрпящими финансовоС бСдствиС (financial distress). Π’ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… условиях Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ нСсут Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹, ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠ»Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ‚ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΎΠ½Π° ΠΈΠΌΠ΅Π»Π° Π±Ρ‹ Π² случаС отсутствия Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ². К этим Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌ относятся врСмя ΠΈ усилия, расходуСмыС управлСнчСским пСрсоналом Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π² ΠΏΠΎΠΏΡ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ… ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ банкротства, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π³ΠΎΠ½ΠΎΡ€Π°Ρ€Ρ‹ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ ΡŽΡ€ΠΈΡΡ‚Π°ΠΌ, ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΡΡ Π½Π° Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π» ΠΎ банкротствС. Π•Ρ‰Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Ρ€ΡƒΡˆΠ΅Π½Π° сама производствСнно-коммСрчСская Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π·Π°ΠΊΠ°Π·Ρ‡ΠΈΠΊΠΈ, поставщики ΠΈ сотрудники Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ с большим Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ слСдят Π·Π° Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ΠΌ событий Π² связи с возникшСй ΡƒΠ³Ρ€ΠΎΠ·ΠΎΠΉ банкротства, Π·Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ ликвидация Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.

ЀинансовоС руководство Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΡΠΎΠΏΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ расходы, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ, Ссли Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΏΠΎΠΏΠ°Π΄Π΅Ρ‚ Π² бСдствСнноС финансовоС ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, с экономиСй Π½Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ…, связанной с Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высоким ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ финансирования. Для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ»Π»ΡŽΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ поиск компромиссного Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, рассмотрим снова Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡƒ Nodett Corporation.

Как ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π»ΠΈ Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅ 16.3 1, экономия Π½Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ…, связанная с выпуском ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ, Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ руководства Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Nodett Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ½Π΅Ρ‚ ΠΆΠ΅Π»Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΌΠΈΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для ΠΈΠ·ΡŠΡΡ‚ΠΈΡ ΠΈΠ· обращСния своих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Если Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° размСстит ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π° 40 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., Ρ‚ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ повысится с 66 Π΄ΠΎΠ»Π». Π΄ΠΎ 79,60 Π΄ΠΎΠ»Π».; Π° Ссли Π½Π° 50 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ увСличится Π΄ΠΎ 83 Π΄ΠΎΠ»Π». ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‡Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, Ρ‚Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ банкротства, ΠΈ соотвСтствСнно, расходов, связанных с ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π΄ΡƒΡ€ΠΎΠΉ банкротства. Π’ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ случаС ΠΏΡ€ΠΈ объявлСнии ΠΎ намСрСниях Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Π½Π° 60 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ скорСС всСго ΡƒΠΏΠ°Π΄Π΅Ρ‚, Π° Π½Π΅ повысится.

На рис. 16.1 ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ΅ влияниС ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹. ΠžΠΏΡ‚ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ коэффициСнта задолТСнности (debt ratio) соотвСтствуСт Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ΅, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ максималСн.


Рис 16 1 ВлияниС финансового "Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π° " Π½Π° курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ


МоТно ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ сСбС ΡΠΈΡ‚ΡƒΠ°Ρ†ΠΈΡŽ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° руководство ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ±ΡŠΡΠ²Π»ΡΠ΅Ρ‚ ΠΎ Π½Π°ΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½ΠΈΠΈ ΡΠΌΠΈΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ для Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈ Π½Π°Π±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ влияниС этих заявлСний Π½Π° курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ‚ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ финансового "Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°", ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ курс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ оказывался ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ Π½Π°Π±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΆΠΈΠ·Π½ΠΈ (Ссли Π½Π°Π±Π»ΡŽΠ΄Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π²ΠΎΠΎΠ±Ρ‰Π΅). На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ оказываСтся ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ слоТно Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ финансового "Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°", ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ оказываСтся максимальной. Однако для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ… слишком ΠΌΠ°Π»Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ слишком большой ΡƒΠ΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вСс Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, тСорСтичСский ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π±ΠΎΡ€ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ΠΎΠ² финансирования способСн ΠΏΡ€ΠΎΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡƒΡ‚ΠΈ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ситуации.


ΠšΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вопрос 16.9

Каким ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ финансовой ситуации ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ ΠΈ | структуру Π΅Π΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°?


16.7. Π ΠΠ—Π Π•Π¨Π•ΠΠ˜Π• ΠŸΠ ΠžΠ’Π˜Π’ΠžΠ Π•Π§Π˜Π™ Π˜ΠΠ’Π•Π Π•Π‘ΠžΠ’

Π’Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΡƒΡ‚ΡŒ, Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΊ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ благосостояния Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° счСт Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΊΠ°ΡΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ структуры ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, состоит Π² сокращСнии числа ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ-' стоящих Π² своСм Ρ€Π°Π·Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΡ€Π΅Ρ‡ΠΈΠΉ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ интСрСсами Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… заинтСрСсованных Π»ΠΈΡ†: Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΊΠΎΠ½Ρ„Π»ΠΈΠΊΡ‚ΠΎΠ² ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ' Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ. БвязанныС с этим Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌΠΈ Π½Π° Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΈΡ‚Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΈ комиссионСром (agency costs)[58]. Рассмотрим ΠΈΡ… ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.

16.7.1. ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ†ΠΈΠΈ: свобода Π² опСрациях с Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ срСдствами

Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΉ Π³Π»Π°Π²Π΅ ΠΌΡ‹ рассматривали ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΡ€Π΅Ρ‡ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ интСрСсами ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Когда Ρƒ управлСнчСского пСрсонала Π΅ΡΡ‚ΡŒ большая свобода дСйствий Π² вопросах использования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, сущСствуСт стрСмлСниС Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… для инвСстирования Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρ‹, Π½Π΅ Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΊ ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ благосостояния Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ². Π’ качСствС ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ привСсти инвСстиции, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ хотя ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ NPV, ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‚ прСстиТ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠΌΠΈΠ΄ΠΆ самих ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ². Π’Π΅ΡΡŒΠΌΠ° дСйствСнным способом устранСния этой психолого-ΠΌΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡ‹, связанной со свободой Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ инвСстирования, ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ Ρƒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ заимствований ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ².

ΠΠ΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π²Ρ‹Π½ΡƒΠΆΠ΄Π°Π΅Ρ‚ Π΅Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° эти Ρ†Π΅Π»ΠΈ дСньги Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π² соотвСтствии с Π·Π°Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ составлСнным ΠΊΠ°Π»Π΅Π½Π΄Π°Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠ»Π°Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ основной суммы Π΄ΠΎΠ»Π³Π°. Выпуск ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ для Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ способом увСличСния богатства Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° счСт сниТСния объСма свободных срСдств, находящихся Π² распоряТСнии ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ².


ΠšΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вопрос 16.10

Какая психолого-мотивационная ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° пороТдаСтся свободой распоряТСния дСньгами Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ выпуск Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π² Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π΅ΠΎΠ΄ΠΎΠ»Π΅Π½ΠΈΠΈ?


16.7.2. ΠšΠΎΠ½Ρ„Π»ΠΈΠΊΡ‚Ρ‹ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ

Π Π°Π½Π΅Π΅ ΠΌΡ‹ обсудили расходы, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСсСт Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Π² связи с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° оказываСтся Π² Π·ΠΎΠ½Π΅ финансовой Π½Π΅ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π»ΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Однако сущСствуСт Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ°, связанная с согласованиСм интСрСсов Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² (ΠΈ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π² ΠΈΡ… интСрСсах ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ²) с интСрСсами ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π² Ρ‚Π΅Ρ… случаях, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρƒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ имССтся большой объСм Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². ΠŸΡΠΈΡ…ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΎ-мотивационная ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°Π΅Ρ‚ Π² связи с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ слабо заинтСрСсованы Π² ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСсСт Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° Π² случаС банкротства. ΠœΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Ρ‹, Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π² интСрСсах Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π² связи с этим ΡΡ‚Ρ€Π΅ΠΌΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΊ использованию Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рискованных инвСстиций, ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… благосостояниС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° счСт ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ².

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ Π½Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Π²Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ 100 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». Π€ΠΈΡ€ΠΌΠ° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° номинальной ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ 104 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., срок Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ наступаСт Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄. УправлСнчСский пСрсонал стоит ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ΠΎΠΌ: ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° 100 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». бСзрисковых казначСйских вСксСлСй со сроком погашСния Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄ ΠΈ с ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой 4% ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π²Π΅Π½Ρ‡ΡƒΡ€Π½Ρ‹ΠΉ бизнСс, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Π»ΠΈΠ±ΠΎ 200 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., Π»ΠΈΠ±ΠΎ эти срСдства ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠ°Π΄ΡƒΡ‚.