Читать онлайн «Стратегии развития научно-производственных предприятий аэрокосмического комплекса. Инновационный путь». Страница 21

Реорганизация венчурного предприятия обусловлена объективным процессом усложнения финансового управления в процессе реализации проекта. Реорганизация позволяет в соответствии с изменившимися целями венчурного финансирования выбрать организационно-правовую форму венчурного предприятия, наиболее полно соответствующую этим целям. Реорганизация венчурного предприятия способствует оптимальному использованию интеллектуальной собственности предприятия. Это, в свою очередь, позволяет увеличить объемы венчурного финансирования, а в дальнейшем и объемы инвестиционного финансирования, за счет расширения источников привлечения капитала. В конечном итоге такой подход повышает эффективность, во-первых, инновационной стадии проекта по созданию технологической инновации и, во-вторых, проекта в целом.

Для успешного производства созданной продуктовой инновации венчурное предприятие преобразуется в более сложную организационно-правовую форму, например открытое акционерное общество (ОАО). Это способствует реализации финансовых интересов венчурных инвесторов. Созданное акционерное общество обладает высоким инновационным и производственным потенциалом, а также всеми правами на производство продуктовой инновации. Поэтому венчурные инвесторы имеют все основания рассчитывать на рост курсовой стоимости акций созданного предприятия.

С финансовой точки зрения преобразование венчурного предприятия в открытое акционерное общество предполагает решение задачи увеличения уставного капитала вновь созданного предприятия и потребует создания механизма эффективного управления собственным капиталом созданного акционерного общества.

При преобразовании венчурного предприятия в открытое акционерное общество его акции начинают свободно обращаться на фондовом рынке. Как правило, научно-технический потенциал созданной технологической инновации достаточно высок, поэтому можно ожидать увеличения рыночной стоимости акций.

Оценка рыночной стоимости акции акционерного общества, созданного на основе венчурного предприятия, осуществляется с помощью следующей экономико-математической модели:

где t — шаг расчета (t = 1 год), t = 0,T;

T – период обращения акций на рынке;

KN – номинальная стоимость акции;

dt – ставка дивиденда, выплачиваемого по акции на t-м шаге временного интервала Т;

E – норма дисконта (ставка дисконтирования);

K0P — рыночная стоимость акции, приведенная к начальному моменту времени (t = 0), т. е. к моменту приобретения акции;

KTP — рыночная стоимость акции, возникающая при ее продаже в момент времени t = T.

Если предположить, что рынок ценных бумаг сбалансирован, то спрос и предложение на обыкновенные акции также будет находиться в равновесии. В этом случае рыночная цена акции, приведенная к начальному моменту времени, являясь функцией нескольких переменных, будет описываться следующей зависимостью:

где Dt – усредненный дивидендный поток по акциям в t-м году, t = 0,T.

Следовательно, рыночная цена обыкновенных акций определяется двумя факторами:

● ожиданиями инвесторов дивидендного дохода на временном интервале Т;

● будущей конечной стоимостью обыкновенных акций при их продаже в момент времени Т.

В российской экономике, которая по-прежнему характеризуется высокой турбулентностью процессов, протекающих на уровне макро– и микроэкономической систем, выплата дивидендов по обыкновенным акциям носит весьма нерегулярный характер. Достаточно часто отечественные акционерные общества предпочитают не выплачивать дивиденды, а реинвестировать полученную прибыль в инновационную и производственную деятельность. Поэтому в модели рыночной цены акции величина

Тогда рыночная цена акции, приведенная к начальному моменту времени, будет зависеть от конечной стоимости обыкновенных акций при их продаже в будущем, т. е.:

Следовательно, рыночная стоимость обыкновенных акций будет зависеть от ожиданий инвесторов, вложивших финансовые ресурсы в акции, в конце периода владения этими акциями.

Такие ожидания базируются на оценке рыночной стоимости акционерного общества, созданного на основе венчурного предприятия, его материальных и нематериальных активов, включая оценку стоимости деловой репутации, обязательств предприятия. Кроме того, при определении рыночной стоимости созданного акционерного общества анализируется система финансовых показателей его деятельности. Одним из ключевых параметров, используемых при проведении такого анализа, является стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию.

Рыночные ожидания инвесторов, основанные на анализе финансово-экономической информации о результатах деятельности открытого акционерного общества, поддерживают высокий уровень цен и на его акции (как обыкновенные, так и привилегированные). Анализируя финансово-экономические показатели эффективности его деятельности, следует также учитывать значения показателей экономической и финансовой рентабельности и оборачиваемости. Высокий уровень этих показателей косвенно свидетельствует о том, что, не выплачивая дивиденды по акциям, акционерное общество реинвестирует прибыль в производство. Это приводит к увеличению стоимости имущества предприятия, в том числе его чистых активов и, соответственно, стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию.

В настоящее время отечественные промышленные предприятия испытывают финансово-экономические проблемы. Во-первых, это высокий износ основных фондов. Активная часть этих фондов – оборудование эксплуатируется уже 15–20 лет, а на некоторых предприятиях и того больше. По данным Министерства промышленности и торговли РФ, за последние 10 лет темпы обновления техники на высокотехнологичных предприятиях снизились и стали вдвое меньше, чем в среднем по российской промышленности. Во-вторых, низки производительность труда и уровень зарплаты. Естественно, что в промышленных отраслях обострились проблемы с кадрами.