Π Π²ΡΠ΅ΠΌ Π²Π°ΠΌ Π½Π°ΡΡΠ°Π½Π΅Ρ WACC!
Π ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠ΅ΠΉ Π³Π»Π°Π²Π΅ ΠΌΡ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡΠΈΠ»ΠΈ ΠΎ ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ β ΡΡΠΎ ΡΠΎΡ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½Ρ, ΠΏΠΎΠ΄ ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ Π³ΠΎΡΠΎΠ²Ρ Π΄Π°ΡΡ Π΄Π΅Π½ΡΠ³ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ. ΠΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ, ΡΡΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠ°Π²Π½Π° ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°? ΠΠ΅ Π²ΡΠ΅Π³Π΄Π°. ΠΡ Ρ Π²Π°ΠΌΠΈ Π·Π°Π±ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΉ Π½ΡΠ°Π½Ρ β Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ², Π½ΠΎ ΠΈ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠ½ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π ΡΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ Ameritrade ΡΡΠΎ Π±ΡΠ»ΠΎ Π½Π΅Π°ΠΊΡΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎ, ΡΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π» Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π» Π² ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠ°. ΠΠΎ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΡΠΎΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΡΡΡΡΡ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π΄Π°Π²Π°ΠΉΡΠ΅ ΡΠ°Π·Π±Π΅ΡΠ΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ΅ Π²Π»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ Π½Π° ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΎΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅Ρ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ².
ΠΡΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΠΌ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ Π·Π°Π΄Π°ΡΡ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠΎΠ²: ΠΏΡΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ. Π’ΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π»ΠΈ ΠΈΠΌ? ΠΠ΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ. Π ΠΊΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΈΡΠΎΠ³Π΅ Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡΡ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ°Π·Π½ΡΡ Π·Π°ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ Π² ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ°Ρ Π΅Π΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΡ Π»ΠΈΡ (ΠΏΠΎ-Π°Π½Π³Π»ΠΈΠΉΡΠΊΠΈ β stakeholders). ΠΡΠΎ ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°ΡΡ Π½Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΈ ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΠΎΠ½Π° ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π°ΠΌΠΈ ΠΊ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ. ΠΡΠΎ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²ΠΎ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅Ρ ΠΎΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ ΠΈ ΡΠ΅ΡΠ°Π΅Ρ Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡΠ΅ ΡΠΎΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ (ΡΠ° ΠΆΠ΅ Π±ΠΎΡΡΠ±Π° Ρ Π±Π΅Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΈΡΠ΅ΠΉ ΠΈ ΡΠΎΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ Π½Π°ΠΏΡΡΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡΡ). ΠΠΎ ΡΡΠΎ ΠΈ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡ. ΠΡΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΠΌ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π±ΡΡ Π³Π°Π»ΡΠ΅ΡΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠ°:
ΠΠΠ’ΠΠΠ« (Assets) = ΠΠΠΠΠΠ«Π ΠΠΠΠΠ’ΠΠ (Debt) + Π‘ΠΠΠ‘Π’ΠΠΠΠΠ«Π ΠΠΠΠΠ’ΠΠ (Equity).ΠΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²ΠΈΡΡ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΈ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠΉ Β«ΠΏΠΈΡΠΎΠ³Β» (ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ° ΡΠΊΠ°Π·Π°Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ):
Π ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΌΡ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌ, ΡΡΠΎ Π² ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΠΌ Π»ΡΠ±ΠΎΠΉ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ· ΡΡΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ° Π½Π° 60 % ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΡΠ΅ΡΡΡ Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ² ΠΈ Π½Π° 40 % β Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΠ². ΠΠΎΠ·Π²ΡΠ°Ρ ΠΎΡ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅ΡΠ²ΠΎΡΠΈΡΡ Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ², Π½ΠΎ ΠΈ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠΠ°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, ΠΌΡ ΠΏΠΎΡΡΠΈΡΠ°Π»ΠΈ Π±Π΅ΡΡ, ΡΠΈΡΠΊ ΠΈ Ρ. Π΄. ΠΈ Π²ΡΡΡΠ½ΠΈΠ»ΠΈ, ΡΡΠΎ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡ 20 %. ΠΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π²Π·ΡΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ΄ 15 % Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡΡ (ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°Ρ Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π», ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΡΠΉ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ, Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌΠΈ, ΡΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ² Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΡΠΈΡΠΊΠΈ: Π² ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΏΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΡ ΠΏΡΠ°Π²Π° ΡΡΠ΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π½Π° ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΡΠΎΡΡ Π²ΡΡΠ΅ ΠΏΡΠ°Π² Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ²). ΠΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π² ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±ΡΡΡ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡΠΉ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°Ρ ΠΏΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΡ? ΠΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ²Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±ΡΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ?
ΠΠΎΠ³ΠΈΠΊΠ° ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅Ρ, ΡΡΠΎ Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°Ρ ΠΏΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΡ, ΡΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅ΡΠ²ΠΎΡΡΡΡΠΈΠΉ ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ², ΠΈ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ², Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±ΡΡΡ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (ΠΏΡΠΎΠΏΠΎΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎ ΠΈΡ Π΄ΠΎΠ»Π΅). Π Π½Π°ΡΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΡΡΠΎΠΉ Π»ΠΎΠ³ΠΈΠΊΠ΅, Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡ: 60 % Γ 20 % + 40 % Γ 15 % = 18 %.
ΠΡΠ΅ Π²ΡΠΎΠ΄Π΅ Π±Ρ ΠΏΡΠΎΡΡΠΎ? ΠΠΎ ΠΌΡ Π·Π°Π±ΡΠ»ΠΈ ΠΎΠ± ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΠΈ. ΠΡΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ. ΠΡΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡΠ΅, ΡΡΠΎ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΠΈΠ· Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ. ΠΠ°Π²Π°ΠΉΡΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠΌΠΎΡΡΠΈΠΌ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ. ΠΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, ΡΡΠΎ Π½Π°ΡΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π»Π° Π² ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ 1000 ΡΡΠ±., ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ 600 ΡΡΠ±. Π΄Π°Π»ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ, Π° 400 ΡΡΠ±. β ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡ. ΠΠ»ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° β ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄. Π ΠΊΠΎΠ½ΡΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π² 18 % Π½Π° Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π», ΡΠΎ Π΅ΡΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠΉ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊ Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 1180 ΡΡΠ±. ΠΏΠΎΡΠ»Π΅ ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², Π½ΠΎ Π΄ΠΎ ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΡ. Π’ΡΡΡΡΠ° ΡΡΠ±. ΡΡΠ»Π° Π½Π° Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΠ°ΡΡΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΉ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌ ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ. ΠΡΡΠ°Π²ΡΠΈΠ΅ΡΡ 180 ΡΡΠ±. ΡΡ ΠΎΠ΄ΡΡ Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌ ΠΈ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ. ΠΡΠ°ΠΊ, ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π·Π°ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡ 400 Γ 15 % = 60 ΡΡΠ±. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΠΈΠ· Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ. Π ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ (ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, ΡΡΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ 25 %) ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π²Π΅ΡΠ½Π΅Ρ ΡΠ΅Π±Π΅ 60 Γ 25 % = 15 ΡΡΠ±. Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Ρ 180 β 60 + 15 = 135 ΡΡΠ±.
ΠΡΠ°ΠΊ, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π²ΡΠΎΠ΄Π΅ Π±Ρ Π·Π°ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°Π»Π° ΡΠΎΠ²Π½ΠΎ ΡΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ, ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΠΏΡΠΎΡΠΈΠ»ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ ΠΈ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡ Π½Π° ΡΠ²ΠΎΠΈ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ (ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Π² 18 %), Π½ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠ° ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅, ΡΠ΅ΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π»ΠΈ. ΠΠ±ΡΠ°ΡΠΈΡΠ΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, ΡΡΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΌΠΎΠ³Π»Π° Π±Ρ Π·Π°ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°ΡΡ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ 1165 ΡΡΠ±., ΡΡΠΎΠ±Ρ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡΡΡ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ, ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ. ΠΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡ ΠΏΠΎ-ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ ΡΠ²ΠΎΠΈ 60 ΡΡΠ±. ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ. ΠΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ Π±Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»ΠΈ 105 ΡΡΠ±. ΠΏΠ»ΡΡ 15 ΡΡΠ±. Π²ΠΎΠ·Π²ΡΠ°ΡΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², ΡΠΎ Π΅ΡΡΡ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ΅ ΡΠ°ΠΌΡΠ΅ 120 ΡΡΠ±., ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΎΠ½ΠΈ Ρ ΠΎΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΡΡ (20 % Π½Π° 600 ΡΡΠ±. ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΉ). Π£ΡΠΈΡΡΠ²Π°Ρ, ΡΡΠΎ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° β ΡΡΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½Π° Π΄Π»Ρ ΡΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅ΡΠ²ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠ΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ² ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ², ΠΌΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠΊΠ°Π·Π°ΡΡ, ΡΡΠΎ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΎΠ½Π° ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ Π½Π΅ 18 %, Π° 16,5 %. ΠΠ°ΡΠ΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (ΠΏΠΎ-Π°Π½Π³Π»ΠΈΠΉΡΠΊΠΈ WACC, ΠΈΠ»ΠΈ Weighted Average Cost of Capital) ΡΠΎΡΡΠ°Π²ΠΈΡ:
Π³Π΄Π΅:
D β Π΄ΠΎΠ»Ρ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² Π² ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°;
E β Π΄ΠΎΠ»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² Π² ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°;
kd β ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²;
t β ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ;
ke β ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°.
Π Π½Π°ΡΠ΅ΠΌ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ΅ WACC ΡΠΎΡΡΠ°Π²ΠΈΡ:
WACC β ΡΡΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ Π²ΡΡΠΈΡΠ»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄Π»Ρ Π»ΡΠ±ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΡ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠΎΠ². ΠΠ½ Π²Π΅ΡΠ΅Π½ ΠΈ Π² ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Ρ Ameritrade. ΠΡΠΎΡΡΠΎ ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Ameritrade Π½Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π»Π° Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π° (D=0), WACC Ameritrade Π±ΡΠ» ΡΠ°Π²Π΅Π½ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π΅Π΅ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°.
Π§ΡΠΎ Π½Π°Π΄ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°ΡΡ, ΡΡΠΎΠ±Ρ ΠΏΠΎΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ WACC ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π΅Π³ΠΎ? ΠΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΡΠ°Π³ΠΎΠ² ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠ°Ρ.
1. Π‘ΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΈ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ°. ΠΠ±ΡΠ°ΡΠΈΡΠ΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, ΡΡΠΎ Π² ΠΊΠ°Π»ΡΠΊΡΠ»ΡΡΠΈΠΈ WACC ΡΠΆΠ΅ ΡΡΡΠ΅Π½ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ, ΠΏΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π² ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠΈ ΠΠ ΠΠ£ΠΠΠ. ΠΠ½Π°ΡΠ΅ Π²Ρ Π΄Π²Π° ΡΠ°Π·Π° ΠΏΠΎΡΡΠΈΡΠ°Π΅ΡΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ ΡΠΎ ΠΆΠ΅ ΠΈ Π·Π°Π²ΡΡΠΈΡΠ΅ NPV.
2. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΠΌ ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ Π±ΡΠ΄Π΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π² ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅. ΠΠ»Ρ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠΎΠ², Π½Π΅ ΡΠ²ΡΠ·Π°Π½Π½ΡΡ Ρ ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΠΎΠΉ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΡΠ°ΡΠ΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΡΠΎ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ΅Π»Π΅Π²Π°Ρ ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π½Π°ΡΠ΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
3. ΠΠ°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (kd). Π§Π°ΡΠ΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΡΠΎ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΠ² Π½Π°ΡΠ΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
4. ΠΠ°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΡΠΈΡΡΡΡ Π±Π΅ΡΡ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° (Ξ²a). ΠΠ±ΡΠ°ΡΠΈΡΠ΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, ΡΡΠΎ Π±Π΅ΡΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡΠ΅ΠΉ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ, ΠΈ Π±Π΅ΡΠ° ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° β ΡΡΠΎ Π½Π΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ ΡΠΎ ΠΆΠ΅. ΠΠ΅ΡΠ° Π²ΡΠ΅Π³Π΄Π° ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΡΠΈΡΠ½Π° Π΄Π»Ρ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ°, Π° Π½Π΅ Π΄Π»Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°Π΅Ρ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π΄Π»Ρ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°ΠΉΡΠΈ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ»ΡΠ½ΡΠ΅ Π±Π°Π·ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄Π»Ρ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ. ΠΡΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π±ΡΡΡ Π½Π°ΡΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ, Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ. ΠΠ°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π½Π°ΡΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²ΠΎΠΌ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎΠ²ΡΡ Π°Π²ΡΠΎΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»Π΅ΠΉ ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²Π° Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π²ΡΠΎΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»Ρ, ΡΠΎ Π΅Π΅ Π±Π΅ΡΠ° Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΡΡ Π΄Π»Ρ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ°. ΠΠΎ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΡΡΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²Π°, Π½Π°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, ΡΠ΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡΠΎΠ², ΡΠΎ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Ρ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²Π° ΡΠ΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡΠΎΠ² ΡΠΎΠ²ΡΠ΅ΠΌ Π΄ΡΡΠ³ΠΎΠΉ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅Ρ-ΡΠΈΡΠΊ, ΡΠΎΠ²ΡΠ΅ΠΌ Π΄ΡΡΠ³Π°Ρ Π±Π΅ΡΠ°. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ Π±Π΅ΡΡ Π½Π°ΡΠ΅ΠΉ Π°Π²ΡΠΎΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ WACC ΡΠ°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π½ΠΈ Π² ΠΊΠΎΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Π½Π΅Π»ΡΠ·Ρ. ΠΠ°ΠΌ ΠΏΡΠΈΠ΄Π΅ΡΡΡ Π½Π°ΠΉΡΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ΅ΡΡ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²ΠΎΠΌ ΡΠ΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡΠΎΠ², ΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΡ Π±Π΅ΡΡ ΠΏΡΠΎΠ΅ΠΊΡΠ° ΡΠ΅ΡΠ΅Π· Π½ΠΈΡ (ΠΏΠΎ ΡΡ Π΅ΠΌΠ΅, Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠ΅ΠΉΡΡ Ameritrade).