Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ Π½Π° Bookidrom.ru! БСсплатныС ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ΅

Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½ «Ѐинансовый ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚ – это просто: Π‘Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ курс для Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… спСциалистов». Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ†Π° 29

Автор АлСксСй ГСрасимСнко

И всСм Π²Π°ΠΌ настанСт WACC!

Π’ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Π³Π»Π°Π²Π΅ ΠΌΡ‹ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования – это Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚, ΠΏΠΎΠ΄ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ Π΄Π°Ρ‚ΡŒ дСньги ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚. ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования Ρ€Π°Π²Π½Π° стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°? НС всСгда. ΠœΡ‹ с Π²Π°ΠΌΠΈ Π·Π°Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ нюанс – Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ использования ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π’ ситуации Ameritrade это Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π½Π΅Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ отсутствовал Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π² структурС баланса. Но ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹Π΅ рСсурсы. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π΄Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ Ρ€Π°Π·Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ΅ влияниС Π½Π° ставку дисконтирования ΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ использованиС Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

Вспомним ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡƒΡŽ Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Ρƒ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ²: ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ. Волько Π»ΠΈ ΠΈΠΌ? НС Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ. Π’ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… заинтСрСсованных Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°Ρ… Π΅Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ Π»ΠΈΡ† (ΠΏΠΎ-английски – stakeholders). Π­Ρ‚ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π½ΠΈΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° компанию ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΎΠ½Π° обСспСчиваСт срСдствами ΠΊ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ. Π­Ρ‚ΠΎ государство, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ ΠΈ Ρ€Π΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ Π·Π° счСт ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΡΠΎΡ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Π΄Π°Ρ‡ΠΈ (Ρ‚Π° ΠΆΠ΅ Π±ΠΎΡ€ΡŒΠ±Π° с Π±Π΅Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΈΡ†Π΅ΠΉ ΠΈ ΡΠΎΡ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π½Π°ΠΏΡ€ΡΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ). Но это ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹. Вспомним ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ бухгалтСрского баланса:

ΠΠšΠ’Π˜Π’Π« (Assets) = Π—ΠΠ•ΠœΠΠ«Π™ ΠšΠΠŸΠ˜Π’ΠΠ› (Debt) + Π‘ΠžΠ‘Π‘Π’Π’Π•ΠΠΠ«Π™ ΠšΠΠŸΠ˜Π’ΠΠ› (Equity).

ΠœΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ источники финансирования Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠ°ΠΊ большой Β«ΠΏΠΈΡ€ΠΎΠ³Β» (структура ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€):

Π’ этом случаС ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² срСднСм любой ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ· этого ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° Π½Π° 60 % финансируСтся Π·Π° счСт срСдств Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΈ Π½Π° 40 % – Π·Π° счСт ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ². Π’ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. НапримСр, ΠΌΡ‹ посчитали Π±Π΅Ρ‚Ρ‹, риск ΠΈ Ρ‚. Π΄. ΠΈ Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΠ»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ 20 %. ΠŸΡ€ΠΈ этом компания ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ ΠΏΠΎΠ΄ 15 % Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… (ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ Π½Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ, Π½ΠΈΠΆΠ΅ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρƒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² Π½ΠΈΠΆΠ΅ риски: Π² случаС ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΡ… ΠΏΡ€Π°Π²Π° трСбования Π½Π° имущСство ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ стоят Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΏΡ€Π°Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ²). Какой Π² этом случаС Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ? Как ΠΏΠΎΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ²Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ставка дисконтирования?

Π›ΠΎΠ³ΠΈΠΊΠ° подсказываСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ, ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π»Π΅Ρ‚Π²ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ собствСнного ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (ΠΏΡ€ΠΎΠΏΠΎΡ€Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΈΡ… Π΄ΠΎΠ»Π΅). Π’ нашСм случаС ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, согласно этой Π»ΠΎΠ³ΠΈΠΊΠ΅, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ: 60 % Γ— 20 % + 40 % Γ— 15 % = 18 %.

ВсС Π²Ρ€ΠΎΠ΄Π΅ Π±Ρ‹ просто? Но ΠΌΡ‹ Π·Π°Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΎΠ± ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠΉ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ. ВспомнитС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ· Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ‹. Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ рассмотрим ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наша компания инвСстировала Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ 1000 Ρ€ΡƒΠ±., ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… 600 Ρ€ΡƒΠ±. Π΄Π°Π»ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹, Π° 400 Ρ€ΡƒΠ±. β€“ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹. Π”Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° – ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄. Π’ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ Π³ΠΎΠ΄Π° компания ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π² 18 % Π½Π° Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π», Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ 1180 Ρ€ΡƒΠ±. послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², Π½ΠΎ Π΄ΠΎ ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Ρƒ. Высяча Ρ€ΡƒΠ±. ΡƒΡˆΠ»Π° Π½Π° Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρƒ основной части инвСстиций ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ. ΠžΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠΈΠ΅ΡΡ 180 Ρ€ΡƒΠ±. уходят Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΈ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ. Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ компания Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ 400 Γ— 15 % = 60 Ρ€ΡƒΠ±. Однако ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ· Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ‹. Π’ этом случаС (ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ составляСт 25 %) компания Π²Π΅Ρ€Π½Π΅Ρ‚ сСбС 60 Γ— 25 % = 15 Ρ€ΡƒΠ±. Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ 180 – 60 + 15 = 135 Ρ€ΡƒΠ±.

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, компания Π²Ρ€ΠΎΠ΄Π΅ Π±Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π»Π° Ρ€ΠΎΠ²Π½ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ, сколько просили Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ Π½Π° свои влоТСния (ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² 18 %), Π½ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ Π·Π° счСт Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π»ΠΈ. ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания ΠΌΠΎΠ³Π»Π° Π±Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ всСго 1165 Ρ€ΡƒΠ±., Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ. ΠšΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΏΠΎ-ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡƒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ‹ свои 60 Ρ€ΡƒΠ±. ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ. АкционСры Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ 105 Ρ€ΡƒΠ±. плюс 15 Ρ€ΡƒΠ±. Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ всСго Ρ‚Π΅ самыС 120 Ρ€ΡƒΠ±., ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½ΠΈ Ρ…ΠΎΡ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ (20 % Π½Π° 600 Ρ€ΡƒΠ±. инвСстиций). Учитывая, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° – это Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, которая достаточна для удовлСтворСния Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС ΠΎΠ½Π° составляСт Π½Π΅ 18 %, Π° 16,5 %. ΠœΠ°Ρ‚Π΅ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (ΠΏΠΎ-английски WACC, ΠΈΠ»ΠΈ Weighted Average Cost of Capital) составит:

Π³Π΄Π΅:

D – доля Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

E – доля собствСнных срСдств Π² структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°;

kd – ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств;

t – ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ;

ke – ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π’ нашСм ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ WACC составит:

WACC – это основной ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ вычислСния ставки дисконтирования для Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… инвСстиционных ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ². Он Π²Π΅Ρ€Π΅Π½ ΠΈ Π² случаС с Ameritrade. ΠŸΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ameritrade Π½Π΅ использовала Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Π΅ срСдства (D=0), WACC Ameritrade Π±Ρ‹Π» Ρ€Π°Π²Π΅Π½ стоимости Π΅Π΅ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π§Ρ‚ΠΎ Π½Π°Π΄ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ WACC ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ? ΠŸΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ шагов ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ.

1. Π‘Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Π΅ΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΠΊΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ†ΠΈΠΈ WACC ΡƒΠΆΠ΅ ΡƒΡ‡Ρ‚Π΅Π½ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ эффСкт ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ, поэтому Π² расчСтС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ НЕ ΠΠ£Π–ΠΠž. Π˜Π½Π°Ρ‡Π΅ Π²Ρ‹ Π΄Π²Π° Ρ€Π°Π·Π° посчитаСтС ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ ΠΈ завыситС NPV.

2. ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΠΌ структуру ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² расчСтС. Для ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², Π½Π΅ связанных с ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΎΠΉ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго это Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ цСлСвая структура ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° нашСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

3. ΠΠ°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (kd). Π§Π°Ρ‰Π΅ всСго это Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ оТидаСмая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ² нашСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

4. ΠΠ°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ Π±Π΅Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° (Ξ²a). ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, ΠΈ Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° – это Π½Π΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅. Π‘Π΅Ρ‚Π° всСгда спСцифична для ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, Π° Π½Π΅ для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, которая ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ рассматриваСт. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π±Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ для сравнСния. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ наша компания, Π½ΠΎ Π½Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ. НапримСр, Ссли наша компания занимаСтся производством Π»Π΅Π³ΠΊΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π°Π²Ρ‚ΠΎΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»Π΅ΠΉ ΠΈ рассматриваСт ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ производства Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ автомобиля, Ρ‚ΠΎ Π΅Π΅ Π±Π΅Ρ‚Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ для ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Но Ссли это ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ производства, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, Ρ‚Π΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡ€ΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС Ρƒ производства Ρ‚Π΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡ€ΠΎΠ² совсСм Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ бизнСс-риск, совсСм другая Π±Π΅Ρ‚Π°. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π±Π΅Ρ‚Ρƒ нашСй Π°Π²Ρ‚ΠΎΠΌΠΎΠ±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ WACC Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½ΠΈ Π² ΠΊΠΎΠ΅ΠΌ случаС нСльзя. Нам придСтся Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ производством Ρ‚Π΅Π»Π΅Π²ΠΈΠ·ΠΎΡ€ΠΎΠ², ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π±Π΅Ρ‚Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π½ΠΈΡ… (ΠΏΠΎ схСмС, Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ кСйсу Ameritrade).