Читать онлайн «Финансово-экономический анализ». Страница 79

В данном случае решение об автоматизации производства можно принимать, если предприятие находится в своем развитии на стадии роста, имеет стабильную долю рынка сбыта, высокую степень конкурентоспособности продукции. Если же эти факторы отсутствуют, возможно, с внедрением автоматизации стоит повременить.

Ручное производство с относительно небольшим операционным левериджем приносит меньшую выгоду, но не приводит к большим потерям в случае своего падения. Прибыль остается стабильной. Автоматизированное производство, для которого характерен высокий операционный леверидж, наоборот, крупно выигрывает от прироста продаж, но в то же время может крупно проиграть от их падения.

Для целей контроля и анализа в динамике, а также для межхозяйственных сопоставлений и планирования используют следующие показатели операционного левериджа:

• соотношение постоянных и переменных затрат (ПСЗ / ПРЗ);

• отношение чистой прибыли к постоянным затратам (ЧП / ПСЗ);

• отношение темпа изменения НРЭИ к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах (ТНРЭИ / Тобъем (ед.)).

Рассчитаем эти показатели для целей планирования производства с применением ручного труда, основываясь на вышеприведенном примере по табл. 7.2 (3 и 4 графы). Результаты расчета оформим в табл. 7.3.

Исходя из результатов расчета, можно сказать, что снижение уровня операционного левериджа в плановом варианте с 0,19 до 0,17 является положительным моментом, так как уменьшается предпринимательский риск, связанный с предприятием. Одновременно наблюдается рост чистой прибыли на рубль постоянных затрат с 1,27 до 1,47. Степень чувствительности НРЭИ к изменению объема продаж – 1,6 – является вполне приемлемой и показывает, что возрастание объема производства на 10 % приведет к увеличению НРЭИ на 16 %. Риск невелик, но операционный рычаг работает достаточно ощутимо.

Операционно-финансовый леверидж является обобщающей категорией. Его нельзя выразить простым количественным показателем. Влияние этого вида левериджа определяется путем оценки и взаимосвязи трех показателей: объема, затрат и прибыли (см. рис. 7.1).

Постоянные производственные и финансовые расходы в значительной степени определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия; капиталоемкость производства определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Взаимосвязь операционного и финансового левериджа является обратно пропорциональной, т. е. высокий уровень операционного левериджа предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа, и наоборот.

Основным показателем для измерения уровня эффекта операционного рычага (ЭОР), исходя из методики его расчета, является отношение темпа изменения НРЭИ к темпу изменения объема продаж в натуральных единицах:

где

УрЭОР – уровень эффекта операционного рычага;

ТНРЭИ – темп изменения НРЭИ;

Тоборот(ед.) – темп изменения объема продаж в натуральных единицах.

Кроме того, операционный леверидж можно измерять следующими показателями:

• соотношение постоянных и переменных расходов;

• отношение чистой прибыли к постоянным затратам.

Экономический смысл показателя УрЭОР в том, что он отражает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налога (НРЭИ) к изменению объема производства в натуральных единицах. При высоком уровне операционного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению НРЭИ.

Для оценки уровня эффекта финансового рычага (УрЭФР) существенны следующие показатели:

• соотношение заемных и собственных средств (ЗС / СС);

• отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения НРЭИ.

Значение последнего показателя может быть рассчитано по формуле:

где Тчп – темп изменения чистой прибыли;

ТНРЭИ – темп изменения НРЭИ.

Уровень сопряженного эффекта (УрСЭ) операционного и финансового рычагов можно рассчитать по формуле:

В этом показателе обобщаются производственный и финансовый риски в совокупный риск, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Для примера рассчитаем УрСЭ для коммерческой организации исходя из зависимости между операционным и финансовым левериджем (см. рис. 7.2).

Исходя из расчета, при сложившихся в коммерческой организации источниках средств и соотношении факторов текущей производственно-финансовой деятельности:

1) увеличение объема производства на 10 % приведет к росту НРЭИ на 16 %;

2) увеличение НРЭИ на 16 % приведет к росту чистой прибыли на 26,7 %;

3) увеличение объема производства на 10 % приведет к росту чистой прибыли на 26,7 %.

Леверидж выступает как своеобразный «рычаг», позволяющий достичь более ощутимых финансовых результатов, оправдывающих сделанные расходы. Верно и обратное: при неблагоприятном развитии событий потери могут быть относительно большими. Так, повышение уровня операционного леве-риджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т. е. средств производства, являющихся основным источником генерирования доходов предприятия. Эффект рычага в данном случае проявляется в том, что в случае правильно выбранной стратегии в отношении характера производственной деятельности приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль в размере, превышающем расходы на их поддержание (амортизационные отчисления) и другие постоянные расходы.

Чем больше разница между дополнительными постоянными расходами и генерируемыми ими доходами, тем более существен эффект рычага.

Еще более значим финансовый леверидж. Очевидно, что любое решение финансового характера принимается в три этапа: на первом определяются потребности в финансировании; на втором – возможности в мобилизации источников средств; на третьем – финансовые инструменты, которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования. Число принципиально различающихся источников ограничено – это собственные средства (прибыль и акционерный капитал) и привлеченные средства (краткосрочные и долгосрочные источники). Все они имеют свои достоинства и недостатки. Прибыль – наиболее доступный источник, но он ограничен в объеме, весьма вариабелен и предполагает некоторые желательные, т. е. практически обязательные, направления использования (имеется в виду выплата дивидендов). Акционерный капитал – достаточно дорогостоящий источник средств. Краткосрочные пассивы, например банковские кредиты, имеют ряд очевидных достоинств – несоизмеримо меньше затраты на мобилизацию по сравнению с эмиссией акций и облигаций, меньше процентная ставка по сравнению с долгосрочными кредитами и займами, больший динамизм, поскольку величиной кредита можно управлять в зависимости от финансовых потребностей и др. Вместе с тем ориентация на этот источник сопряжена и с негативными моментами – вряд ли вопрос о стратегии целесообразно увязывать с краткосрочными источниками, так как ставки по краткосрочным кредитам изменчивы, возрастает риск потери ликвидности и др. В частности, проблема ликвидности в отношении заемных средств возникает всякий раз, когда нужно рассчитываться с кредитором либо по текущим процентам, либо, что гораздо существеннее, по основной сумме долга; чем чаще возникает необходимость расчетов по кредиту, тем больше вероятность обострения проблемы ликвидности. Таким образом, вполне логичным выглядит практика привлечения долгосрочных заемных средств, а эффект рычага проявляется в том, что расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в генерирование дополнительной прибыли, т. е. в конечном итоге благосостояние владельцев предприятия возрастает.