Π₯ΠΎΡΠ΅Π»ΠΎΡΡ Π±Ρ ΠΏΠΎΠΆΠ΅Π»Π°ΡΡ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ ΠΏΡΠΈΡΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΡΠ΅ΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΈΡ ΠΏΠΎ ΠΌΠΈΡΡ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ.
ΠΠ°ΡΡΠΈΠΊ Π. ΠΠΎΡ Π°Π½
Π§Π°ΡΡΡ 1
ΠΡΠ½ΠΎΠ²Ρ
1
ΠΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅
ΠΠΎΡΠ»Π΅ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π·Π°ΡΠΈΡΡΡ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π²ΠΎΠ·ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ²ΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ²ΠΎΠΉ Π±Π΅Π·ΡΠΌΠ½ΡΠΉ Π±Π΅Π³, Π½Π°ΡΠ°Π²ΡΠΈΠΉΡΡ ΠΈ Π±ΡΡΠ½ΠΎ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΠ²Π°Π²ΡΠΈΠΉΡΡ Π² ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΡΠ΅ΡΠ²Π΅ΡΡΠΎΠΉ Π²ΠΎΠ»Π½Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ 1980-Ρ Π³Π³. Π ΡΠ΅ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅ 1990-Ρ Π½Π°Ρ Β«Π½Π°ΠΊΡΡΠ»Π°Β» ΠΏΡΡΠ°Ρ Π²ΠΎΠ»Π½Π° ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π»Π°ΡΡ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌΠΎΠΌ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ, ΠΏΡΠ΅Π²ΠΎΡΡ ΠΎΠ΄ΠΈΠ²ΡΠΈΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π΅Π½Ρ 1980-Ρ β ΡΡΠΎΠ²Π΅Π½Ρ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ½ΡΠ΅Π½ΡΠΈΠ²Π½ΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΠΌ Π² ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΉ ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΠΈ Π‘Π¨Π Π₯Π₯ ΡΡΠΎΠ»Π΅ΡΠΈΡ. ΠΡΠ΅ ΠΎΠ΄Π½Π° ΡΠ°ΠΊΠ°Ρ Π²ΠΎΠ»Π½Π° ΠΏΡΠΎΠΊΠ°ΡΠΈΠ»Π°ΡΡ Π² ΠΊΠΎΠ½ΡΠ΅ 1960-Ρ Π³Π³., Π° Π΄Π²Π΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠ°Π½Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π»ΠΈ ΠΌΠ΅ΡΡΠΎ Π½Π° ΡΡΠ±Π΅ΠΆΠ΅ ΡΡΠΎΠ»Π΅ΡΠΈΠΉ ΠΈ Π² 1920-Π΅ Π³Π³.
Π§Π΅ΡΠ²Π΅ΡΡΠ°Ρ Π²ΠΎΠ»Π½Π° ΡΠ½ΠΈΠΊΠ°Π»ΡΠ½Π° Π² ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Ρ ΡΡΠ΅ΠΌΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠΈΠΌΠΈ. Π ΡΡΠΎΡ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΠΎΡΠΎΠ±ΡΡ ΡΠΎΠ»Ρ ΠΈΠ³ΡΠ°Π»ΠΈ Π²ΡΠ°ΠΆΠ΄Π΅Π±Π½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ-ΡΠ΅ΠΉΠ΄Π΅ΡΡ. ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, Π² 1980-Π΅ Π³Π³. ΡΡΠ½ΠΎΠΊ Π±ΡΠΎΡΠΎΠ²ΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ ΡΡΠ°Π» ΠΈΠ½ΡΡΡΡΠΌΠ΅Π½ΡΠΎΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΊΡΡΠΏΠ½Π΅ΠΉΡΠΈΡ ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²ΠΎΠΌ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠ°ΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π»ΠΈ Π΄ΠΎΡΡΡΠΏ ΠΊ ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°ΡΠ΄Π°ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°ΡΠΎΠ² Π΄Π»Ρ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΡΠ°ΠΌΡΡ ΠΊΡΡΠΏΠ½ΡΡ ΠΈ Π°Π²ΡΠΎΡΠΈΡΠ΅ΡΠ½ΡΡ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΉ Π‘ΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅Π½Π½ΡΡ Π¨ΡΠ°ΡΠΎΠ². ΠΠΎΡΡΡΠΏ ΠΊ ΡΡΠ½ΠΊΠ°ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΠΈΠ» ΠΌΠ΅Π³Π°ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΠΌ ΡΡΠ°ΡΡ ΡΠ΅Π°Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡΡ. ΠΠΎΠ·ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΠΌ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΠΌ Π² 1990-Π΅ Π³Π³. Π±ΡΡΡΡΠΎ ΠΏΡΠ΅Π²ΡΠ°ΡΠΈΠ»ΠΎΡΡ Π² ΠΏΡΡΡΡ Π²ΠΎΠ»Π½Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ. Π Π΅Π΅ ΠΈΠ½ΡΠ΅Π½ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΠΈ ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡ, ΡΡΠΎ Π² ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ Π»ΠΈΡΡ 1998 Π³. ΠΏΡΠΎΠΈΠ·ΠΎΡΠ»ΠΈ ΡΡΠ°Π·Ρ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ ΠΈΠ· Π΄Π΅ΡΡΡΠΈ ΠΊΡΡΠΏΠ½Π΅ΠΉΡΠΈΡ Π² ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΠΈ Π‘Π¨Π (ΡΠ°Π±Π»ΠΈΡΠ° 1.1).
ΠΠ»Ρ 1980-Ρ Π³Π³. Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ΅Π½ Π±Π΅ΡΠΏΡΠ΅ΡΠ΅Π΄Π΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΠΌ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΠΌ Π² ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Ρ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠΈΠΌΠΈ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ. ΠΠΎ Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡΡΠΈΠ³ ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΡΠΌΠ° (ΡΠ°Π±Π»ΠΈΡΠ° 1.2 ΠΈ ΡΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.1) β ΠΏΠΎΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½Π½ΠΎ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ²Π°Π»Π°ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ ΡΠ΅Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ (ΡΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.2). ΠΠΎ 1980-Ρ Π³Π³. Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡΡΠΏΠ½ΡΠ΅ Π°ΠΌΠ΅ΡΠΈΠΊΠ°Π½ΡΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Π»ΠΈ ΠΎΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π±Π΅ΡΠΏΠΎΠΊΠΎΠΈΡΡΡΡ ΠΎ Π·Π°ΡΠΈΡΠ΅ ΡΠ²ΠΎΠ΅ΠΉ Π½Π΅Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Ρ ΠΏΠΎΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π²ΡΠ°ΠΆΠ΄Π΅Π±Π½ΡΡ ΠΏΠΎΠΏΡΡΠΎΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎΠ½ΠΈ Π½Π°ΡΠ°Π»ΠΈ Π²ΠΎΠ·Π΄Π²ΠΈΠ³Π°ΡΡ ΠΌΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΠ½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ±Π΅ΠΆΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠΈΠ² Π·Π°Ρ Π²Π°ΡΠΎΠ² ΠΈ Π²ΡΠ΅ Π½Π°ΡΡΠΎΡΡΠ΅Π»ΡΠ½Π΅Π΅ ΠΏΡΠΈΠ·ΡΠ²Π°Π»ΠΈ Π²Π»Π°ΡΡΠΈ ΡΡΠ°ΡΠΎΠ² ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΡ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Ρ, Π·Π°ΡΡΡΠ΄Π½ΡΡΡΠΈΠ΅ Π²ΡΠ°ΠΆΠ΄Π΅Π±Π½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ.
Π 1980-Π΅ Π³Π³. Π½Π°Π±Π»ΡΠ΄Π°Π»ΠΈΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π±ΡΡΡΡΡΠΉ ΡΠΎΡΡ, ΡΠ°ΠΊ ΠΈ ΠΏΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅ΠΉ Π²ΡΠΊΡΠΏΠΎΠ² Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ (leveraged buyout, LBO), ΡΠΎ Π΅ΡΡΡ Ρ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π΄Π»Ρ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π²ΡΠΊΡΠΏΠ° Π°ΠΊΡΠΈΠΉ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΈ. Π ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠ΅ LBO ΠΏΡΠ±Π»ΠΈΡΠ½Π°Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡΡΡ ΡΠ°ΡΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²ΠΎΠΌ ΡΠΊΡΠΏΠΊΠΈ Π΅Π΅ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΡ ΡΡ Π² ΡΠ²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ. ΠΡΠ° ΡΠ΅Ρ Π½ΠΈΠΊΠ° ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π±ΡΠ»Π° ΠΏΠΎΠΏΡΠ»ΡΡΠ½ΠΎΠΉ Π² ΡΠ΅ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅ 1980-Ρ Π³Π³., Π½ΠΎ ΡΡΠ°Π»Π° ΡΠ΅ΠΆΠ΅ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡΡΡΡ ΠΊ ΠΊΠΎΠ½ΡΡ Π΄Π΅ΡΡΡΠΈΠ»Π΅ΡΠΈΡ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡΠΈΡΠ»ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΡ Π΄Π»Ρ LBO ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡΠΈΠ»ΠΎΡΡ. ΠΠΎΠ½Π΅Ρ Π΄Π΅ΡΡΡΠΈΠ»Π΅ΡΠΈΡ ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡΠΎΠ΄Π΅ΠΌΠΎΠ½ΡΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π» Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΡΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠ½ΠΊΠ° Π±ΡΠΎΡΠΎΠ²ΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡΠ΅ΠΉΠ΄Π΅ΡΡ ΠΈ ΡΠΈΡΠΌΡ LBO ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΡΠ΅ΡΡΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡΡΡΠΏ ΠΊ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΌΡ Π΄Π»Ρ ΡΠΎΠ²Π΅ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠ°ΠΊΠΈΡ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ Π½Π° Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π°.
ΠΠ°Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΠΌ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΠΌ Π² Π½Π°ΡΠ°Π»Π΅ 1990-Ρ ΠΏΡΠ΅ΠΊΡΠ°ΡΠΈΠ»ΠΎΡΡ Π² 1992 Π³., ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡ Π·Π°ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ ΠΈΠ½ΡΠ΅Π½ΡΠΈΡΠΈΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π»ΡΡ. Π 1993 Π³. Π²Π½ΠΎΠ²Ρ Π±ΡΠ» Π΄ΠΎΡΡΠΈΠ³Π½ΡΡ ΠΏΠΈΠΊ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌΠ°ΡΡΡΠ°Π±Π½ΠΎΠΉ Π²ΠΎΠ»Π½Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΡΡΠ° Π²ΠΎΠ»Π½Π° Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ°Π»Π°ΡΡ ΠΎΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠ΅ΠΉ. Π‘Π΄Π΅Π»ΠΊΠΈ 1990-Ρ Π³Π³. β ΡΡΠΎ ΡΠΆΠ΅ Π½Π΅ ΡΠ΅ ΠΎΠ±ΠΈΠ»ΡΠ½ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡΠ΅ Π²ΡΠ°ΠΆΠ΄Π΅Π±Π½ΡΠ΅ ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ, ΡΡΠΎΠ»Ρ Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΡΠ΅ Π΄Π»Ρ 1980-Ρ . ΠΠ°ΠΏΡΠΎΡΠΈΠ², Π² 1990-Π΅ Π³Π³. ΠΌΡ Π½Π°Π±Π»ΡΠ΄Π°Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΌΠΎΡΠΈΠ²ΠΈΡΡΡΡΡΡ ΠΎΡΠ½ΡΠ΄Ρ Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΡΠ°ΡΠΊΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΠΈ Π½Π΅ ΡΠ²ΡΠ·Π°Π½Ρ Ρ Π²ΡΡΠΎΠΊΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π² ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ. ΠΠ»Ρ 1990-Ρ ΠΈ 2000-Ρ Π³Π³. ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌΠ° ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ Π² ΠΠ²ΡΠΎΠΏΠ΅ (ΡΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.3).
Π’Π°Π±Π»ΠΈΡΠ° 1.1. ΠΠ΅ΡΡΡΡ ΠΊΡΡΠΏΠ½Π΅ΠΉΡΠΈΡ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ
ΠΠ²ΡΠΎΡΡ Π½Π°ΡΡΠΎΡΡΠ΅ΠΉ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΎΠΏΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡ ΡΠ°ΡΡΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΠ΅ ΡΡΠ΅ΡΡ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΠΈΡΡΠΎΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠ΅ΡΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Ρ, Π° ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΠ±Π·ΠΎΡ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ² ΠΈ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ», ΡΠΏΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠΈΡ ΠΈΠ³ΡΠΎΠΉ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ. ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡΡΡ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΌΠΎΡΠΈΠ²Ρ, Β«Π²Π΄ΠΎΡ Π½ΠΎΠ²Π»ΡΡΡΠΈΠ΅Β» ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ. Π¨ΠΈΡΠΎΠΊΠΈΠΉ Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½ Π½Π°ΡΡΡΠΏΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ ΠΏΡΠΈΠ΅ΠΌΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΠ½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΡ ΠΌΠ΅Ρ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π±ΡΡΡ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½Ρ Ρ ΡΠ΅Π»ΡΡ ΠΎΡΡΠ°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠΏΡΡΠΊΠΈ Π²ΡΠ°ΠΆΠ΄Π΅Π±Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ, ΠΈΠ·ΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ Ρ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π·Π²Π΅Π½Π°, ΡΠ°ΠΊ ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ². ΠΠ°Π»Π΅Π΅ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π²ΠΎΠ·Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΠ΅, ΠΎΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ΅ Π½Π° Π±ΠΎΠ³Π°ΡΡΡΠ²ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ² ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠΌΠΈ Π½Π°ΡΡΡΠΏΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌΠΈ ΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΠ½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΈΠΊΠ°ΠΌΠΈ.
Π’Π°Π±Π»ΠΈΡΠ° 1.2. ΠΠ±ΡΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΡ Π² Π‘Π¨Π, 1963β2000 Π³Π³.
Π ΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.1. ΠΠ±ΡΡΠ²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΡ Π² Π‘Π¨Π, 1963β2000 Π³Π³.
ΠΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊ: Mergerstat Review, 1981, 1991 ΠΈ 2001.
ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΎΠ±Π½ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡΡΡΡΡΡ ΡΠ΅Ρ Π½ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ ΠΏΡΠΈΠ΅ΠΌΡ LBO: ΡΡΠ½ΠΎΠΊ Π±ΡΠΎΡΠΎΠ²ΡΡ ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π±ΡΠΌΠ°Π³, ΡΠ²Π»ΡΡΡΠΈΠΉΡΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· Π³Π»Π°Π²Π½ΡΡ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠ² ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³ΡΠ°ΠΌΠΌΡ ΡΡΠ°ΡΡΠΈΡ ΡΠ»ΡΠΆΠ°ΡΠΈΡ Π² Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π΅ (ESOP), ΡΠ²Π»ΡΡΡΠΈΠ΅ΡΡ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΌ ΠΏΡΠΈΠ΅ΠΌΠΎΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π² Π½Π΅ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΡΠΈΠΏΠ°Ρ LBO.
Π ΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.2. Π‘ΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ ΡΠ΅Π½Π° ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π² Π‘Π¨Π, 1968β2000 Π³Π³.
ΠΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊ: Mergerstat Review, 1981, 1991 ΠΈ 2001.
ΠΡΠΈ ΡΠΎΠ²Π΅ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΎΠΊ Ρ ΠΏΡΠΈΠ²Π»Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π² Π½Π΅ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ Π»ΡΠ³ΠΎΡΡ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡΡΡ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡΡ, ΠΎΡΠ½ΠΎΡΡΡΠΈΠ΅ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΊΠ°ΠΌ, ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡΠΌ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π°ΠΌΠΈ, ΡΠ°ΠΊ ΠΈ ΠΊ ΠΈΠ½ΡΠΌ ΡΠ΄Π΅Π»ΠΊΠ°ΠΌ.
Π ΠΈΡΡΠ½ΠΎΠΊ 1.3. Π‘Π»ΠΈΡΠ½ΠΈΡ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π² Π‘Π¨Π ΠΈ ΠΠ²ΡΠΎΠΏΠ΅ (Π² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°ΡΠ°Ρ Π‘Π¨Π), 1990β2000 Π³Π³.
ΠΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΈ:
1) Bernard Black, The First International Merger Wave, Miami Law Review 54, July 2000, pp. 799β818.
2) Thomson Financial Securities Data.
ΠΠΎΠ΄ΡΠΎΠ±Π½ΠΎ ΠΎΠΏΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΡΠ΅ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ Π² ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΠΎΡ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π²Π΅Π΄Π΅Ρ ΠΊ ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ² (ΡΠ°Π·ΡΠΊΡΡΠΏΠ½Π΅Π½ΠΈΡ). Π 1990-Π΅ Π³Π³. ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΠΏΡΠΎΡΡΡΠ°Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠΎΡΠΌΡ ΡΠ΅ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΉ: Π΄ΠΈΠ²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΈ (divestiture), Β«ΠΎΡΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅Β» (spinoff) ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (ΠΎΡΡΡΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, equity carve-out). ΠΠ΅ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΠΈ ΡΡΡΠ°ΡΠ΅Π³ΠΈΡ ΡΠΎΠΊΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ, Π² ΡΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠΈΡΡΠ»ΠΈΡΡ ΠΏΡΡΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ. ΠΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΠΈΡΡ Π² Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΡΠΆΠ΅Π»ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ, Π±ΡΠ»ΠΈ Π²ΡΠ½ΡΠΆΠ΄Π΅Π½Ρ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΠ΅ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ, ΡΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½Π½ΡΠΉ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ ΠΎ Π±Π°Π½ΠΊΡΠΎΡΡΡΠ²Π΅.
ΠΠΎΠ»ΡΡΠ°Ρ ΡΠ°ΡΡΡ ΠΊΠ½ΠΈΠ³ΠΈ ΠΏΠΎΡΠ²ΡΡΠ΅Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ Π΄Π»Ρ ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π² ΡΡΠ΅Ρ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ Π°ΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠ°Ρ :
1. ΠΠ±Π·ΠΎΡ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. Π¦Π΅Π»Ρ β ΠΎΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΠΈΡΡ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ Ρ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌΠΎΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΡ Π·Π½Π°Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ Π±ΡΠ»ΠΈ Π±Ρ Π΅ΠΌΡ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ Π² ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΡΡΠ΅ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ.
2. ΠΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΏΡΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΏΡΠ±Π»ΠΈΡΠ½ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ.
3. ΠΠ½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΡΠ°ΡΡΠ½ΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠΉ.
Π Π½Π°ΡΡΠΎΡΡΠ΅ΠΉ ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π΅ Π²Π΅ΡΡ ΠΌΠ°ΡΠ΅ΡΠΈΠ°Π» ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ Π½Π°ΡΡΠ½ΠΎΠΉ, ΡΠ°ΠΊ ΠΈ Ρ ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠΡΠ°Π³ΠΌΠ°ΡΠΈΠΊΠ° Π±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅ ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΡΠ΅Ρ Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡ Β«ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠΎ Π΄Π΅Π»Π°ΡΡΒ» ΠΈ ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΎΠ±Π½ΠΎΠ΅ ΠΎΠΏΠΈΡΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΡΠ΅Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΌΠΈΡΠ΅, Π° Π½Π΅ ΡΠ΅ΠΎΡΠ΅ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π²ΡΠΊΠ»Π°Π΄ΠΊΠΈ. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΡΠ΅ΡΡΡ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΡΠ°Π΄ΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΠΌ Π°ΠΊΠ°Π΄Π΅ΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ Π½Π°ΡΡΠ½ΠΎΠΉ Π»ΠΈΡΠ΅ΡΠ°ΡΡΡΡ Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΈΠ· ΠΎΠΏΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΠΌΡΡ ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡΠ΅ΠΉ. ΠΡΠΎΡ Π΄Π²ΠΎΠΉΠ½ΠΎΠΉ (ΠΏΡΠ°Π³ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΉ ΠΈ Π°ΠΊΠ°Π΄Π΅ΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΉ) ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π΅Π½ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ Ρ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΠ»Π΅Π½ΠΈΡ Ρ ΠΎΠΏΡΡΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΠΊΠΎΠ², ΡΠ°ΠΊ ΠΈ ΡΠ΅ΠΎΡΠ΅ΡΠΈΠΊΠΎΠ² β ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»Π΅ΠΉ, Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΡΡΠΈΡ ΡΡ Π½Π° ΠΏΠ΅ΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΠΌ ΠΊΡΠ°Π΅ ΡΡΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡΠΈ Π·Π½Π°Π½ΠΈΠΉ. ΠΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡΡΠΈΠ΅ ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ, Π½Π΅ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡΡΡ.
ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ
Π‘Π»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ΠΌ (merger) Π½Π°Π·ΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π²ΡΡ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠΉ, Π² ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΌ Π²ΡΠΆΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΠΎΠ΄Π½Π° ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ , Π° Π΄ΡΡΠ³Π°Ρ ΠΏΡΠ΅ΠΊΡΠ°ΡΠ°Π΅Ρ ΡΠ²ΠΎΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅. ΠΡΠΈ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ°ΡΡΠ°Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠ²Ρ ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π° ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° Π΄Π»Ρ ΠΎΠΏΠΈΡΠ°Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΠΏΠ° ΡΠ΄Π΅Π»ΠΊΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½ ΡΡΠ°ΡΡΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ (statutory merger). Π‘ΡΠ°ΡΡΡΠ½ΠΎΠ΅ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΎΡ ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΈΠ½ΡΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡ (subsidiary merger), ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ Π΄Π²ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, Π² ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΌ ΡΠ΅Π»Π΅Π²Π°Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡΡΡ Π΄ΠΎΡΠ΅ΡΠ½Π΅ΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΡΡ Π΄ΠΎΡΠ΅ΡΠ½Π΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠ°ΡΠ΅ΡΠΈΠ½ΡΠΊΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Electronic Data Systems, Π²ΠΎΠ·Π³Π»Π°Π²Π»ΡΠ²ΡΠ΅ΠΉΡΡ ΠΊΠΎΠ»ΠΎΡΠΈΡΠ½ΡΠΌ Π³Π»Π°Π²Π½ΡΠΌ ΡΠΏΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠΈΠΌ Π ΠΎΡΡΠΎΠΌ ΠΠ΅ΡΠΎ (Ross Perot), ΡΠΎ ΡΡΠΎΡΠΎΠ½Ρ General Motors ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΈΠ½ΡΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΡ. ΠΡΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ°ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΈΠ½ΡΡΡΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΈ (reverse subsidiary merger) Π΄ΠΎΡΠ΅ΡΠ½ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΠ°ΡΡΠ΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π²Π»ΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π² ΡΠ΅Π»Ρ.
Π‘Π»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΎΡ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΈ (consolidation), ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠ΅ΠΉ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΡΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠΉ, Π² ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΌ Π΄Π²Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡΡΡΡ, ΡΡΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΡΠΎΠ²Π΅ΡΡΠ΅Π½Π½ΠΎ Π½ΠΎΠ²ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ. ΠΡΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡΡΠΈΠ΅ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΠΏΡΠ°Π·Π΄Π½ΡΡΡΡΡ, ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Π΅Ρ ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°ΡΡ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ ΡΡΠΈΠ΄ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ΅ Π»ΠΈΡΠΎ. ΠΠ°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, Π² 1986 Π³. ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΠ΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΡΡΡΠ΅ΡΠΎΠ² Burroughs ΠΈ Sperry ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΠ»ΠΈΡΡ, ΡΡΠΎΠ±Ρ ΡΠΎΠ·Π΄Π°ΡΡ UNISYS. Π ΡΡΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΠ΅ΡΠ²ΠΎΠ½Π°ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡΠ΅ΠΊΡΠ°ΡΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ²ΠΎΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, Π° ΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ ΡΡΠ°Π»ΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌΠΈ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±ΠΎΠ² Π½Π°Π³Π»ΡΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠΈΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠ΅Π΅. ΠΡΠΈ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΈ Π + Π = Π: ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π ΡΠ»ΠΈΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π. ΠΡΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΈ Π + Π = Π‘, Π³Π΄Π΅ Π‘ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠΎΠ²Π΅ΡΡΠ΅Π½Π½ΠΎ Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ. ΠΠ΅ΡΠΌΠΎΡΡΡ Π½Π° ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠΈΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ Π½ΠΈΠΌΠΈ, ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½Ρ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΡ, ΠΊΠ°ΠΊ, Π²ΠΏΡΠΎΡΠ΅ΠΌ, ΠΈ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½Ρ Π² ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡΠΈ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΈΠ½ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡΡΡ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠΎΠ·Π°ΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅ΠΌΠΎ. Π ΠΏΡΠΈΠ½ΡΠΈΠΏΠ΅, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΠ±ΡΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΡΡΡΠΈΠ΅ΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡΡ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅Ρ, Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½ ΠΊΠΎΠ½ΡΠΎΠ»ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΡ; ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π΄Π²Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ°ΡΡΡΡ Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅, Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠΌΠ΅ΡΡΠ½ΡΠΌ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅. ΠΠ° ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΠΊΠ΅, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, ΡΡΠΎ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠΎ ΡΠ°Π·ΠΌΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ, ΠΈ ΡΠ΅ΡΠΌΠΈΠ½ ΡΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠΈΡΠΎΠΊΠΎ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°ΡΠΈΡΠΌ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΡΠΈΡΠΌΡ ΠΈ ΡΠ°Π·Π½ΡΡ , ΠΈ Π±Π»ΠΈΠ·ΠΊΠΈΡ ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ².